中国银河固收宏观利率周报(总第62期):债市震荡,谨慎关注后续经济运行

上周,央行未进行公开市场操作,为连续第十日暂停公开市场操作,流动性维持紧平衡。

上周银行间7天回购加权利率(R007)2.91%,前值4.58%,下降166.79BP。SHIBOR隔夜利率为2.50%,前值2.54%。SHIBOR7天利率2.74%,前值2.85%。

上周,银行间利率品种各期限收益率有所上行。1年期国债收益率收于3.00%,前值2.86%水平,上行13.30BP,同期限国开债收益率录得3.59%,前值为3.56%,上行3.03BP。10年期国债利率处于3.30%水平,前值3.28%水平,上行1.38BP,同期限长端国开债处于4.07%水平,前值为4.06%水平,上行0.70BP。

上周,22只利率债新券招标,累计实际发行总额达2096.00亿元。市场认购热情较低。全场最高认购倍数由17国开10(4.6740倍)创下,中标利率4.0400%,票面利率4.04%。上周,央行公布3月外汇储备数据。中国3月外汇储备30090.88亿美元,连增两月,前值30051.24亿美元。3月黄金储备737.39亿美元,前值743.76亿美元。外汇储备连续回升显示3月人民币汇率基本稳定,对美元双边汇率贬值压力有所减轻,资本外流压力有所缓解。

国际方面,美国劳工部于4月7日晚公布,受3月东北地区暴风雪天气影响,美国3月非农就业人口增加9.8万,远不如预期18万,前值23.5万,为2016年6月以来最低。3月失业率大降至4.5%,预期4.7%,前值4.7%,刷新10年低位,显示就业市场已接近或处于充分就业态势。美联储和欧洲央行于上周公布了3月份会议纪要。联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示,美联储可能在今年晚些时候开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。不过,对于一些关键的问题他们还未决定--例如缩表的速度以及缩减至什么规模。欧洲央行会议纪要显示,欧洲央行官员认为负面风险已经开始减弱,欧洲央行认为未来有必要讨论政策正常化的问题。但认为在3月份就开始改变低利率政策环境还为时过早,仍需要维持较大力度的宽松政策。

当前,季末时点过后,MPA考核的影响相对降低,但整体来看,央行已经构建起货币政策+宏观审慎政策双支柱政策框架,严监管、控风险,并非只是某一时点之功。因此资金面虽然有所缓解,但市场流动性依然可预见地在未来一段时期内处于紧平衡状态,金融机构在新形势下需更着力于流动性管理。由于汇率总体平稳,使得货币政策的外部制约因素得到缓解。当前经济总体仍处于企稳状态,但是我们认为这种态势的持续性有待观察,应注意经济下行压力再度增大的可能。建议投资者密切关注第二季度经济增长与通胀水平,在注意防控风险的基础上逐步关注债券利率品种的配置机会。