广电运通:业绩低于预期,设备维护服务发展良好

事件:2017年4月8日广电运通发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入44.24亿元,同比增长11.34%;实现利润总额10.02亿元,同比下降4.84%;实现归属上市公司股东的净利润8.44亿元,同比下降6.07%;实现基本每股收益0.54元,同比下降46%。

点评:

营业收入保持增长,但盈利出现下降。2016年公司全年实现营业收入44.24亿元,同比增长11.34%,设备维护及服务、AFC产品是公司营收主要增长点。由于市场竞争、业务拓展等多种因素,公司多项业务毛利率较上年同期出现明显下降从而使得归属于上市公司股东净利润不增反降。

ATM国内市场增速放缓,海外市场实现突破。2016年,公司ATM市场继续保持领先地位,已连续9年位居第一。ATM产品实现销售收入2.29亿元,与上年基本持平,毛利率较2015年下降了5.72%。主要原因是国内经济增速放缓,移动支付环境日趋成熟,ATM市场需求下降,同时市场竞争日趋激烈,产品价格下降。但近年来,公司通过重点建设区域运作体系,海外销售情况表现较好,其中欧洲区OEM增长显著,在土耳其、俄罗斯、意大利都签订了大金额合同。公司作为本土企业,并且是国内唯一一家掌握循环机核心技术的厂家,随着金融机具国产化趋势的加强,日系、欧美厂商逐渐淡出市场,在未来公司ATM相关产品和服务的营收可继续维持领先地位,平稳增长。

设备维护及服务增长势头良好,AFC空间较大。公司设备维护及服务全年实现收入13.07亿元,同比增长47.7%,连续五年成为公司增长率最高的业务,营收占比逐年提升,截至2016年年底,占公司总营业收入的29.55%。2016年,公司新投资武装押运公司9家,武装押运服务在全国实现快速增长,全年新签订外包服务设备3,000多台,累计承接服务设备近15,000台,新增金融维保服务站58个,中、建、交大行开机率继续保持前三。2016年,公司AFC产品收入平稳增长,较上年同期增长11.54%。报告期内,公司设立全资子公司运通智能作为独立AFC业务独立运作平台,并不断推进AFC核心模块在地铁、高铁市场的应用,新增合同3亿元,销售业绩实现快速增长。“十二五”期间轨道交通累计投资12,289亿元,预计“十三五”期间仍将保持良好的增长态势,根据2016年发布的《铁路中长期规划》,未来十年铁路网规模将新增5.1万公里,AFC作为轨道交通领域的设备,将会有良好表现。

盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为52.53亿元、61.3亿元和71.68亿元,归属于母公司净利润分别为9.69亿元、11.37亿元和13.22亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.60元、0.70元和0.82元,最新股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍。维持“买入”评级。

风险因素:市场竞争加剧风险;服务业盈利能力下降明显。