中钢国际:业绩迎拐点高增可期,转型春风徐来

投资逻辑

四季度现业绩拐点,毛利率有所提高:1)公司2016年营收94.4亿(-3.33%),净利润5.1亿(+8.65%),前三季度营收均同比下滑,Q4业绩现拐点,营收达35.21亿元(+32.54%),占全年总营收37.28%;2)公司2016 年毛利率17.98%,同比提升3.90%,主要源于国内业务毛利率大幅提升,工程总承包(占比为89.98%)毛利率为19.21%,提升2.74个pct;3)公司2016年资产减值损失达5.89亿(+64%),主要因为其中重庆钢铁计提的坏账准备增加了2.16 亿元;4)2016年经营现金流-13.99亿,去年为正4.86亿,主要因国内外项目工程收款与付款存在时间性差异所致。

海外业务占比高一带一路纯正标的,在手订单足业绩无忧:1)公司为一带一路风口标的,2016年公司海外营收占比近50%,海外新签订单占比达70%;2)17年订单充足有望实现业绩爆发:根据统计公司进行中订单预计尚有153亿元收入空间,未完成订单有196亿元收入空间,合计349亿元为2016年营收的3.7倍。

资金到位流动性向好,新业务转型提升想象力:1)公司定增顺利完成,募集资金8.02 亿元全部用于补充流动性,集团债转股公司内部融资条件向好;2)3D打印、环保新业务转型春风徐来:公司注资武汉天昱进军3D打印领域,武汉天昱拥有行业顶尖的技术其微铸锻技术应用广泛,公司持续增持中钢天澄拓展环保业务,中钢天澄技术实力雄厚业绩增长快:2016年营收同比+35.5%,利润同比+124.53%。

投资建议

我们认为中钢国际在手订单足业绩爆发可期,预测公司2017-2019 年EPS 1.07/1.32/1.64元。 估值 n 我们给予公司未来6-12个月30-34元目标价位,对应28-32X2017EPS。

风险

融资受困、新业务拓展不及预期、利率、汇率变动以及海外市场风险。