晨光生物:业绩持续高增长,未来空间广阔

事件:公司发布2017 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3200-3650 万元,较上年同期增长100%-128%,其中非经常性损益影响400 万元左右。

各项业务继续保持高速增长。辣椒红受益于下游需求稳定增长和终端客户的开发,估计销量增长超过20%;同时辣椒红价格同比涨幅超过15%,环比较为稳定,全年来看供需结构依然偏紧,预计辣椒红价格上半年保持稳定,下半年有望提价。叶黄素继续保持高速增长,估计销量增长超过50%,价格略有下降, 未来2-3 年公司依靠自身低成本优势,持续抢占市场份额。辣椒精增速提升, 估计销量增长超过30%,价格较为稳定,辣椒精业务相对较为稳定,年均增速超过20%,在下游需求持续向好+市场空间广阔的背景下,公司有望持续提升市占率。甜菊糖放量明显,成倍数增长,2016 年公司甜菊糖贡献收入估计3000 万元左右(其中加工费2000 万元),预计2017 年贡献收入超过1 亿元。同时, 其他小品类产品也呈现持续高增长态势,估计葡萄籽提取物增速超过100%,番茄红素持续放量,保健品产品贡献利润明显增加;棉籽贸易保持较大的体量, 贡献收入明显。

定位于全球植提物龙头,持续扩充品类,未来空间广阔。1、公司定位于全球植物提取物龙头,从原材料、生产到技术、研发、设备、人员及一体化的布局, 晨光已经走在全球植提物行业的前列,尤其以原材料和生产基地明显:辣椒红, 精选高含量辣椒品种在新疆种植,目前自供率30%左右,未来会持续扩大;辣椒精,在印度积极布局原材料和加工基地;叶黄素,原材料万寿菊和生产,新疆+印度双基地模式;甜菊糖叶,开始在国内试种植,预计未来2-3 年将会大规模布局;同时,赞比亚地区也在积极布局原材料和基地,公司全球性格局初见态势。2、持续扩充品类:晨光从辣椒红拓展到辣椒精、叶黄素、甜菊糖,证实了自身在生产+销量两个领域的竞争优势,目前多个小品种处于持续推广和布局中,包括葡萄籽提取物、花椒胡椒提取物、番茄红素等,依托于创新+低成本优势,多个小品类持续高增长和放量。3、未来空间广阔:市场对于公司市场空间一直有质疑,但实际上空间广阔:1)大部分单品市场容量并不大,叠加因素明显;2)部分单品市场容量较大。以甜菊糖为例,目前全球市场容量已经超过40 亿元,年均增速超过40%,用于替代蔗糖和其他合成糖类,未来的空间百亿级别。同时,公司积极布局中药提取,未来1-2 年有望在中药提取领域取得突破性进展。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.60 元、0.88 元,未来三年归母净利润将保持50%的复合增长率,对应PE 分别为51 倍、32 倍、22 倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。