3月外汇储备数据点评:资本流出压力缓解,外储阶段性趋稳

事件:3月以美元计价的外汇储备规模30090.9亿美元,环比增加约40亿美元,预期30110亿美元。以SDR计价的外汇储备规模22177亿SDR,环比减少19.14亿SDR。

观点:外储自去年4月以来首次连续两个月上升,考虑到估值效应偏中性,资本外流压力明显缓解,短期内人民币贬值预期有所减弱。考虑到本轮美元周期偏弱,年内人民币难现大波动,外储规模有望阶段性趋于稳定。

点评:

外储估值效应偏中性。一方面,3月15日联储加息落地,再次引发“买预期卖事实”的市场反映,美元指数不涨反跌,全月累计下降0.79%。美元指数的下跌给我国官方外汇储备带来正面估值影响。分货币看,日元、欧元、英镑兑美元升值1.24%、0.73%和1.36%,预计因汇率带来的非美元外储估值收益在97.9亿美元左右。另一方面,美债和德债收益分别小幅上升4和15个bp,降低了外储中债券资产的价值(约为80亿美元)。总体来看,外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应,估值效应偏中性。

资本外流压力明显缓解。外储自去年4月以来首次连续两个月上升,一季度外储规模下降14亿美元,相比于去年一季度下降1178亿美元,资本外流压力明显缓解,反映出短期内人民币贬值预期有所减弱。3月联储加息后央行随即上调公开市场操作利率,延续稳健中性的货币政策,同时收紧跨境资金流动监管并鼓励企业个人结汇,这些措施都有助于汇率稳定;一季度中国经济延续良好态势也增强了离岸市场对于人民币的信心。

年内人民币难现大波动,外储规模有望趋于稳定。3月联储议息会议纪要对于缩表进程表述偏鸽派,全球范围内货币政策差异相比去年明显缩小,考虑到特朗普政权的“弱美元”偏好,本轮美元周期偏弱,预计在6月、9月加息时点美元指数可能重现先涨后跌走势,全年保持高位震荡,对于人民币汇率的冲击有限,外汇储备变动也将阶段性趋于稳定。

风险提示:警惕资本外流,持续关注购汇需求。