广汇汽车:业绩靓丽,协同效应显现

事件简述

公司公告,2017年一季度公司预计实现归属上市公司股东净利润9.57-9.94亿元,同比增长30%-35%,业绩靓丽。

投资逻辑

并购协同显著,衍生业务快速发展。2016年完成收购豪华车经销商宝信汽车,进一步完善公司在豪华车品牌的布局,此次并购协同效应显著,2016年宝信汽车实现归属上市公司股东净利润4.17亿元,同比增长89.6%,预计2017年受益于宝马强周期的带动,业绩有望持续高速增长。公司外延拓展使得品牌组合及区域分布得到进一步的优化,一季度业绩充分受益。与此同时,公司持续在新业务上进行突破,佣金收入及毛利保持较快增长。

做大做强新车业务,定增加码融资租赁。公司在现有网店的基础上,持续布局新车销售网络,1季度公司下属公司苏州宝信拟以不超过9亿元的价格,收购浙江省下的6家4S店、3家维修站和1家城市展厅,进一步优化品牌结构,有望持续做强做大新车业务。同时,融资租赁业务2012年~2016年利润CAGR约30%,当前利润贡献约40%,逐步成为公司主要的业绩增长点,公司此次定增80亿元中,56亿元用于投向融资租赁业务,加快该业务的发展,公司业绩高增长有望因此得到保障。

投资建议

经销商龙头企业强者恒强,融资租赁、二手车业务蓬勃发展,保障业绩高增长。2016~2018年净利润CAGR达33%,当前市值对应2017年PE仅13.7倍,预计随着市场对公司基本面认识的不断深入,估值有望提升。预计公司2016~2018年EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元,首次覆盖给予买入评级,6个月目标价12元,对应2017年18倍PE。.

风险

子公司宝信汽车业绩不及预期。

定增推进不及预期。