高能环境:高增长如期兑现,土壤修复龙头再腾飞

投资要点

16年高增长如期兑现,17年在手订单进入集中释放期。1)环境修复、城市环境、工业环境三大业务板块全面增长;2)销售、管理费用占比下降,彰显公司良好费用管控能力;3)在手土壤修复订单合计超过15亿,2017年进入集中释放期;4)预计2017年公司净利润有望达到4亿左右。

公司分析:技术+管理+项目,奠定土壤修复行业龙头地位。1)核心竞争力一:先进技术水平+资深研发团队,是公司立足之本;2)核心竞争力二:专业化施工+精细化管理,是项目实施的关键所在;3)核心竞争力三:项目经验+品牌优势,是公司持续斩获订单的保障;4)核心竞争力四:上市平台+资金优势,为公司发展提供充足助力。

政策+资金加速土壤修复行业释放,公司作为龙头率先获益:我国土壤修复的市场空间为万亿级别,进入2016年以来:1)中央政策层面,“土十条”业已出台,市场对于《土壤污染防治法》及相关配套细则在2017年出台的预期较强;2)地方政策层面,北京、山西、河北等多个省市已经出台土壤污染防治工作方案;3)专项资金层面,2016年大幅增加至90亿,在资金支持下预计2017年土壤修复市场规模将有望达到200亿;4)产业发展层面,行业自发性需求助力市场空间释放,因此我们结合多方面因素判断,未来3-5年土壤修复领域维持高景气度是大概率事件,预计到“十三五”末土壤修复行业年均增速维持在50%以上,公司作为行业龙头将率先获益。

危废处置、垃圾焚烧协同发展,稳定运营后可平滑公司业绩波动:1)危废处置项目相继落地,战略型布局逐步形成;2)垃圾焚烧精挑细选,斩获多个优质项目。

盈利预测:资产负债率达到公司自上市以来最高点,此前未进行过股权融资;限制性股票激励计划一期将于下个月解锁,预计公司2017-2019年EPS分别为1.21、1.85、2.61元,对应PE分别为27、17、12倍,首次给予公司“买入”评级。

风险提示:土壤修复订单释放周期长于预期、垃圾焚烧项目进展不达预期、应收账款坏账风险。