解禁压力评估专题:四月份的解禁市场,我们需要关注什么?

今年3-6月是解禁洼地,其中4月份解禁规模总量为1641亿元,较3月环比回落16%,为全年单月解禁规模第2小的月份。以3月31日收盘价测算(下同),2017年全年解禁规模约2.95万亿,其中3-6月解禁规模均相对偏小;其中4月为1641.16亿,为全年单月解禁规模第2小的月份,低于全年单月解禁规模均值;另外,4月解禁规模较3月份(1961亿)回落约320亿,环比下降16.3%。

4月解禁各周分布较均匀,主要集中在5个交易日,其他时间解禁压力相对较小。4月7日(359.61亿)、10日(221.70亿)、13日(233.55亿)、20日(160.58亿)和28日(187.24亿),这5个交易日单日解禁规模较大,共计1162.68亿,占4月解禁规模的70.9%,其他时间解禁压力相对偏小;可以看到,4月解禁各周分布较为均匀,主要集中在每周一和周四或周五。

4月以定增解禁为主;相比“首发原股东解禁”类型,定增解禁后减持的动力相对来说较强。应区分“首发原股东解禁”与“定增解禁”,4月份定增解禁规模1504.35亿,占比91.66%;首发原股东解禁规模63.42亿,占比3.86%,二者合计占比95.53%。由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强,我们倾向于认为4月解禁后减持的压力相对偏大,但总体可控。

4月,A股以主板解禁为主,但需注意一般估值过高的个股减持的动力更足。4月份解禁上市板方面,主板、中小板、创业板分别为1192.51亿元、308.13亿元、140.52亿元,占4月总规模比重分别为72.66%、18.78%、8.56%。从历史实际减持规律来看,一般估值过高的个股减持动力会更足。

解禁规模行业分布方面,以“电子、公用事业、钢铁、农牧、传媒”等行业占比相对较大,主要受个股的影响较大,与行业属性关系不大。4月份,解禁规模最大的行业为:电子(360.63亿,主要由于京东方A解禁规模较大);其次为公用事业(338.17亿,主要是长江电力、建投能源)、钢铁(165.62亿,主要是首钢股份)、农林牧渔(150.36亿,主要是大康农业)、传媒(142.65亿,主要是分众传媒),上述5个行业解禁规模占比分别为22.0%、20.6%、10.1%、9.2%、8.7%。

解禁个股方面,4月份“京东方A、长江电力、首钢股份、大康农业、建投能源、分众传媒、皖江物流”等解禁规模较大(具体参见图表11、12)。上述个股解禁规模分别为341.26亿、233.55亿、165.62亿、137.85亿、62.92亿、61.46亿、60.02亿,分别占4月解禁规模的20.8%、14.2%、10.1%、8.4%、3.8%、3.7%、3.7%。另外,4月份解禁数量占总股本比例较大的个股有大康农业、首钢股份、建投能源、长城影视等,比重分别为71.8%、43.9%、39.2%、36.2%,均在35%以上。

投资建议:3-6月是解禁洼地;其中4月份解禁规模约1641亿,较3月有所回落,低于全年单月解禁规模均值,是全年单月解禁规模第2小的月份,解禁压力各周分布较均匀,主要集中在5个交易日,其他时间压力相对较小,且以定增解禁为主。A股市场运行由多因素主导,应客观看待解禁。

风险提示:市场剧烈波动、宏观因素变化等