2017年二季度A股投资策略报告:在动力与结构转变中前行稳中求进

投资要点

美联储利率正常化步伐加快,使全球流动性收紧,对中国流动性将产生冲击。宏观审慎评估(MPA)监管、央行协同三会将对各类金融机构资产管理业务纳入统一监管,这两大举措对流动性将产生阶段性影响,但央行会通过运用货币政策工具维护流动性基本稳定。

在投资和出口的拉动下,一季度经济呈企稳态势,受房地产调控的影响,二季度经济能否持续仍有待观察。国内商品期货价格与国际商品期货价格背离,国内PPI 将取决于去产能的力度、房地产和基建投资增速以及人民币汇率走势。PPI 与CPI 严重背离,通胀压力仍取决于PPI 能否向CPI有效传导以及国际原油价格走势。

今年1至2月工业利润出现较快增长,较多地依靠煤炭、钢材和原油等价格的上涨,工业利润增速今年上半年有望维持高增长。但在金融去杠杆和脱虚向实的大背景下,上半年金融业盈利不乐观,仍存在下行压力,并已出现下滑迹象。工业利润增长与金融业利润下降相抵后,A 股整体业绩上半年将保持平稳。周期性行业利润增速将在二季度见顶。

在流动性保持基本稳定,经济增速企稳以及A 股业绩平稳增长的大背景下,A 股市场将会保持平稳运行,这是中央稳中求进总基调的要求,也是市场监管环境所决定的。基于市场面临的宏观环境,上市公司业绩增速和市场供求关系,继续维持2017年上证指数核心运行区间3000-3500点的判断,二季度核心运行区间3100-3300点,以结构性行情为主。

建议二季度行业配置重心由周期转向非周期。周期性行业配置由中上游转向下游,重点关注工程机械、重卡和建筑工程。非周期性行业配置重点在大消费,重点关注家电、医药、旅游、航空运输。可精选上市公司适度配置新兴产业,重点关注智能制造