策略周报:短期波动不改上行趋势

投资要点:

上周市场的下跌,直接原因还是在于资金面的紧张。面对逆回购的到期,央行在公开市场上连续数日未加以对冲,加剧了回购利率的飙升,股市资金流出套利,进一步引发市场下跌。

后续市场走向,资金面的影响依然非常重要,首要的任务是要怎样看待资金价格的上涨。如果货币政策超预期收紧,那么对于包括股市在内的所以资产来讲都不是一件好事,但是我们认为这种情况发生的可能性并不大,原因是无论从经济复苏的角度来看,还是从债转股、房价、发挥股市融资功能的作用来看,超预期收紧货币政策,都是弊大于利。今年以来,市场预期较为一直的货币政策将转为真正的中性,或者是实际上的小幅收紧,对此,我们也是同样的观点。货币政策为什么要收紧呢?从国内的情况来看,持续多年的货币超发引发了资产价格泡沫,伤害实体经济的发展,从国际情况来看,宽松的货币政策已经进入尾声,特别是美国再次加息,已经显示了这个信号。顺应国际趋势,适当收紧货币,有利于人民币汇率的稳定。但人民币汇率走势的影响因素,绝不仅仅是利率水平的变化,不能因为要稳定汇率就要急于加息,经济前景和国际竞争力才是影响汇率走势的长期因素。因此,即使要考虑稳定汇率的需要,也必须要把国内经济持续复苏作为前提加以考虑。从这个意义来讲,目前并不存在持续收紧货币的基础。而央行的意图,我们认为还是预期管理的一种体现,引导企业去杠杆,至少是不要继续加杠杆。在此情况下,未来一段时间,资金价格保持在温和的上涨过程,应该具有较大的可能性。就目前来看,过了一季度末,资金面紧张的状况有望得到改善。

假期期间最大的消息,莫过于雄安新区的设立。如果真如舆论认为的那样,雄安新区是与深圳特区和上海浦东新区同样重量级的新区,那么这个新区的设立,应该是意味着创新驱动的经济发展模式即将来临,也可以认为是中国经济脱胎换骨的重大转折点,是中国经济发展的一个里程碑。深圳特区的成立,代表了中国改革开放的开始,从此中国开始融入世界,是新中国经济腾飞的起点。这个时期,加工制造业迎来了大发展。开发开放浦东新区,代表着中国真正成为世界经济的一员,外向型的发展模式从此形成,外贸、航运、金融等服务业进入黄金发展时期。雄安新区,在规划的诸多亮点中,创新和环保成为最为耀眼的词汇,可以遥想,围绕着消费升级和产业升级的创新、科技进步、环保宜居等特征,才是未来较长时期内最具成长性产业的属性。当然,从短期来看,市场炒作的思维,由于惯性的原因,还是会围绕建筑、建材、房地产、钢铁等领域展开。

关于市场近期的运行趋势,我们一直认为,春季行情未完,业绩向好是最大支撑,资金面的状况,作为一个干扰因素,是市场形成波动的原因。目前仍是要更加重视价值投资的时期,所谓价值投资,一是要看中短期业绩的向好,二是要看长期的成长性,两者兼顾,才能不被市场的波动而牵制。