豪迈科技:海外市场开疆拓土,燃机/铸件业务开启加速马达

16年业绩同比上升11.36%,符合预期:公司发布2016年报,实现营业收入26.06亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长11.36%,EPS0.9元。利润分配预案:拟每10股派发现金红利3.75元(含税)。

模具业务稳中有增,燃机及铸件业务快速成长:年报数据显示,16年公司大型燃机零部件加工及铸件业务发展较快,同比分别大幅增长63%/75%。模具收入20.64亿元,小幅增长2.87%,去年国内市场受宏观经济及美国“双反”政策影响较为低迷,但公司在海外市场发展良好,海外业务同比增长27.6%。公告显示目前公司轮胎模具全球市占率约15%-20%,已成为米其林、普利斯通和固特异等高端客户的优质供应商,预计公司海外客户收入占比60%左右。公司仍在持续开拓海外市场,继豪迈美国和豪迈泰国后,豪迈欧洲、豪迈印度也于2016年投产,公司为海外客户提供的便捷化本地服务,将为市场开拓奠定良好根基。

毛利率略有下滑,期间费用控制良好:16年公司模具/其他业务毛利率分别同比变动-1.2/0.62个百分点,综合毛利率下降0.98个百分点,系原材料价格上涨、以及设备升级固定资产折旧增加所致,预计未来维持基本平稳。公司期间费用控制良好,财务费率略微上升0.36个pct,系公司现金折扣增加所致。

模具龙头树工匠典范,未来的成长路径清晰:模具业务方面,商务部网站消息显示美国“双反”最终未通过裁决,对轮胎销量的压制消除;同时公司主要对手韩国世华竞争力下滑,公告显示公司考虑适时合理扩大模具产能,预计未来模具业务将保持稳健增长。燃机及铸件业务不断成熟,孕育新的增长极。据公告,目前公司燃机业务除GE 外,还成功打入西门子及三菱的供应体系中,新客户从认证到批量供货约2-3年时间。目前公司业务订单已经饱满,已公告进一步扩张产能,预计17年仅设备增加就能贡献40%左右产值。同时公司不断丰富零部件种类,并呈现“由外向内”不断深入核心的趋势,成长性良好。铸件业务同样势头较好,官网显示2017年集团铸造业务预计增长超50%。

投资建议:预计公司2017-2019年的EPS 分别为1.11/1.26/1.43元,公司工匠精神卓著,模具业务海外市场快速成长;燃机零部件及铸造两项新业务不断收获新客户,产能有序释放。我们持续坚定看好公司未来发展,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价29.97元,相当于2017年27倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格上涨,汇率波动风险,贸易摩擦