评3月PMI:平稳回升夯实复苏基础

报告摘要:

3月PMI官方制造业PMI录得51.8,较上月抬升0.2个百分点,连续8个月高于荣枯线并走高至2012年4月以来的最高点,制造业平稳回升显示回暖复苏的基础在进一步夯实。

生产方面,生产指数和新订单指数较上月分别抬升0.5和0.3个百分点,均创下32个月以来的阶段高点,在制造业复苏以及工业利润抬升的推动下,企业开工生产的积极性进一步得到提振。同时新出口订单升幅不及新订单指数,显示外需回暖支撑贸易复苏的逻辑未改,更是巩固我们内需复苏的趋势。

价格方面,原材料购进价格指数连续三个月下滑,高频数据也显示大宗价格涨势连续放缓,3月RJ/CRB商品价格指数环比跌幅加深3.58个百分点,南华工业品指数环比转负,叠加3月PPI翘尾因素下滑0.6个百分点,我们更加确定3月PPI低于上月,但仍大概率维持在7%以上,对利润修复和制造业投资回暖的支撑作用仍存。

从各规模企业来看,分化趋势收敛主要得益于中型企业连续两个月下滑以及小型企业PMI抬升明显,尽管小型企业数据积极,但仍需要关注持续性。

中国2月官方非制造业PMI55.1,较上月抬升0.9个百分点,建筑业走高0.4个百分点。3月前后中国楼市再现密集调控,短期内热点区域住宅销售将出现明显的收缩,而前期出现商品销售数据和高频数据背离的情况,佐证了真三四线楼市销售增幅明显的趋势。三四线去库存以及销售端向投资端传导的程度有待观察,如果传导有效,则将有希望成为未来建筑业的增长点之一,叠加市场对基建、“一带一路”的积极预期,后市应关注预期落地的程度。

开年投资、贸易和消费相互传导共振,巩固经济周期性复苏的形态,1-3月PMI、工业增加值、民间固投等多项数据出现超预期或走高至阶段高点,工业利润修复明显提振制造业生产积极性,也为投资创造了回升空间。3、4月是传统建筑业开工旺季,前期市场对基建和“一带一路”预期将逐渐落地,对经济形成实质性利好,为经济回暖动力注入增量。我们维持一季度经济在6.8-7%区间内运行的判断,二季度环比能保持一定的景气,中性判断年内前高后低的基本形态未改;关注基建落地、制造业投资、三四线楼市去库存情况。