常熟银行2016年年报点评:资产质量有所改善

事件:常熟银行(601128)公布2016年年报,2016年归属于母公司所有者的净利润为10.41亿元,较上年同期增7.71%;营业收入为44.75亿元,较上年同期增28.16%;基本每股收益为0.51元,较上年同期增6.25%。不良贷款率为1.4%,公司2016年度拟每10股派发现金股利人民币1.80元(含税),合计派发现金股利人民币4亿元。

点评:

业绩概览。实现归属于母公司股东的净利润10.41亿元,同比增加0.75亿元,增幅7.71%;基本每股收益0.51元,增幅6.25%。资本充足率13.22%,存贷比74.79%,成本收入比37.40%,拨贷比3.30%,拨备覆盖率234.83%,保持了较高的风险抵御能力。

资产规模稳健增长。截至报告期末,资产总额1,299.82亿元,较年初增加214.78亿元,增幅19.79%;存款总额888.10亿元,较年初增加65.19亿元,增幅7.92%;贷款总额664.19亿元,较年初增加88.08亿元,增幅15.29%。

手续费收入增长十分强劲。公司手续费收入同比增484%,增速十分强劲,其中代理业务增长近4倍,主要来自投行资管相关业务增长贡献。手续费占比营收从2015年末的1.46%跃升至6.66%。但相比大中型银行,农商行非息收入来源较单一,占比也相比较低,在利率市场化后,需扩大非息收入来源和占比。

不良贷款率下降,不良生成有所缓解。不良贷款率比年初下降0.03个百分点,不良贷款拨备覆盖率逆势上升至234.83%。公司信用成本约2.01%。

公司加回已核销不良贷款后测算的不良生成率约1.7%,同比有所改善,受益于长三角地区区域经济环境的好转。

提出2017年经营目标。总资产增长15%左右;总贷款增长100亿元,总存款增长85亿元;净利润增长不低于5%;不良贷款比率不超1.4%,同时核心监管指标确保达标。

投资建议:公司在上市农商行中基本面最优,2016年业绩整体平稳,资产质量风险可控。当前公司交易于25/23倍16/17PE、2.5/2.25倍16/17PB,维持推荐评级。