利民股份:强强联合龙头诞生,行业回暖业绩大增

2016年,公司实现营业收入11.60亿元,同比大增39.05%;归母净利润1.13亿元,同比增长67.55%。公司业绩增长主要源于IPO募投产能的投放和参股公司收益的增加。公司利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元。同时公司公布一季度业绩预告,实现归母净利润4366万-5239万元,同比大增50%-80%。

农药大势上升,出口复苏可期。随农产品价格触底回升、国际农化巨头进入新一轮补库存周期,农药大势向好。一季度公司产品需求提升价格上涨、业绩大增,行业回暖趋势明显。报告期内公司出口业务比重已提升至70%,公司将持续受益出口放量。

强强联合打造龙头,代森系量价齐升增厚业绩。公司拟以2.32亿元对价收购国内第二大代森锰锌厂商河北双吉79.50%股权。双吉拥有10000吨代森锰锌产能,公司现已拥有25000吨代森锰锌和5000吨丙森锌产能。二者合并后将大大提高对行业的掌控力,获得更强的议价能力。最新投产的丙森锌为代森系高端产品,产能释放将带来丰厚利润。代森锰锌价格已突破20000元/吨,产品量价齐升增厚业绩。

威百亩逐渐放量,市场空间广阔。公司定增募投的20000吨/年威百亩产能已建成投产。威百亩作为杀线虫剂和土壤消毒剂,适合规模化农业使用,并可对溴甲烷实现替代,市场空间广阔。目前该产品仍以出口为主,随着土地流转政策的不断深入,威百亩在国内的市场有望迅速扩大。公司凭借规模与先发优势将率先受益。

百菌清供不应求,投资收益持续增加。公司参股公司新河化工和泰禾化工(持有股权均为34%)分别生产百菌清及其中间体,报告期内两公司贡献净利润2911万元。受百菌清国际供应减少及国内环保压力导致的供货收紧,百菌清价格上行,将给公司持续带来丰厚投资收益。

盈利预测:暂不考虑河北双吉并表,预计2017-2019年公司实现归母净利润1.54、1.97、2.13亿元,对应PE35/27/25倍,给予“买入”评级风险提示:农药价格下跌风险。