硅宝科技:2016年营收、净利双增长,原材料价格上涨将是公司2017年最大挑战

事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现营业收入65,247.34万元,同比增长7.64%,营业利润9,309.84万元,同比增长3.10%,实现归属于上市公司股东的净利润9,064.42万元,同比增长1.51%。公司自1998年成立,经营业绩已连续18年实现稳定增长。

点评:

主营业务收入继续同比增长,产品毛利率小幅上升。2016年下半年,中国房地产市场再次走出上涨行情。受此影响,公司的建筑类用胶和工业类用胶都同比增长。建筑类用胶:公司充分利用上市公司+中国驰名商标的品牌优势、十余年成熟的销售渠道优势,以及规模效益领先等措施来积极应对原材料涨价、行业不景气等情形,实现了建筑胶的持续稳定增长。工业类用胶:报告期内,工业类用胶营业收入突破亿元,占有机室温胶销售20%左右。其中,在汽车用胶领域,公司与车灯行业龙头企业合作,进入全球著名车企采购商目录和体系,公司新产品防雾型车灯用胶突破了行业难题,取得了客户的一致好评,汽车胶销售实现了较快增长。在动力锂电池用胶领域,公司通过与客户共同进行研发试验,产品的稳定性和安全性大大提高,为来年业绩增长奠定基础。

防腐设备以及工程成为公司新的利润增长点。公司的设备类营收开始出现萎缩,同时公司开始涉足防腐材料领域,显示了公司在面对经济L型增长时的创新精神以及抵御风险能力。根据年报,公司在防腐材料领域的毛利率高达46%,属于“高成长,高毛利”的行业,是公司未来盈利增长的一个亮点。

公司能够将成本压力向下游传导。公司发布第一季度季报预告:由于原材料成本上涨,公司一季度主营业务利润同比下降65%-95%。根据百川资讯,有机硅的价格从去年开始同比上涨近50%,给公司的成本控制带来极大的难度。公司作为有机硅龙头企业拥有品牌定价权,相信公司有能力将成本压力向下游传导。

盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到7.7亿元、8.56亿元和9.48亿元,同比增长18.06%、11.15%和10.69%,归母净利润分别达到4539万元、6751万元和7640万元,同比增长-49.93%、48.73%和13.18%,按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.14元、0.20元和0.23元,对应2017年03月29日收盘价(12.32元/股)的动态PE分别为90倍、60倍和53倍,维持“增持”评级。

风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业受限购影响、防腐材料项目不达预期。