债市日评:季末流动性风险可控,长久期品种仍有下行空间

利率品市场观察

周三现券仍以震荡为主,160213 收于4.07%,与前一日基本持平。资金方面,非银借入成本有抬头迹象。

3 月即将过去,整体来看资金面好于预期,流动性风险可控。以DR001 来看,截至29 日,3 月资金利率最高的是21 日,为3.27%。当天资金紧张一直持续到下午,市场中也有传闻央行进行了TLF 操作。以同业存单利率来看, 22 日是最高点,股份制行6 个月收益率为3.96%,农商行为4.09%。以R007 来看,21 日为5%。

一季度MPA 考核是债券投资者一直担心的风险点,而安全度过3 月后,预计投资者对资金面的担忧会减轻。在货币政策转向稳健中性的大背景下,叠加MPA 考核加入表外理财,近期非银金融机构的资金借入成本的确大幅攀升。度过3 月季末后,MPA 考核压力暂时减轻,非银机构融资成本将下行。

曲线走平并不是异常现象,长久期品种仍有下行空间。货币市场与现券市场并不是时时同步,特别是对于长久期品种而言。从13 年的经验来看,资金波动向长端的传导可能需要以引发流动性风险为前提。而今年一季度虽然资金利率水平不低,但是流动性风险尚远,因此平坦的利率曲线并不异常。现今国开10-1 期限利差为50BP,在货币政策保持不变时,依然有压缩的空间。