二季度宏观经济展望:短期或有回落,后续动能仍足

投资要点

海外经济将延续温和改善态势。

特朗普政策之路并不平坦,财政刺激可能要打折扣。但是对美国经济增长仍较为乐观——刺激政策“有”,可谓锦上添花;刺激政策“无”,也无碍美国经济继续扩张。预计美国经济单季仍保持2.5%左右的增速,通胀压力相对温和。

伴随欧洲政治风险逐渐消弥,一只只所谓的黑天鹅逐渐被漂白,在近期欧洲经济复苏的基础上,预计消费者和投资者信心会有所增强,经济改善势头将得以延续。

短期,中国经济或有回落,后续制造业投资回升将对经济起到稳定作用,对未来宏观经济增长仍比较乐观。

预计二季度GDP增速6.8%左右。在上游资源品价格下降局面下,相关行业的景气度将会回落;但受外部经济环境温和改善所致,出口相关行业投资会持续恢复(民营、制造业);限购政策加码扩范围,房地产销售会有所降温,投资相对稳定一些。

二季度经济增速回落,是多重利好因素汇聚导致经济短期回升后的正常减速回归,对未来宏观经济增长仍比较乐观。在过剩产能收缩下相关行业对经济拖累效应衰减、外部需求改观下相关制造业行业景气度回升、房地产投资在经历政策“放—收”影响后逐渐步入相对稳态,企业端的杠杆-债务压力逐步缓解背景下,经济内在动能将会有所增强,劳动生产率增速会有所提高,为中期经济可持续增长提供支持。

通胀压力较为温和。

本轮PPI回升主要受上游资源类产品价格回升所致,在该类商品价格相对稳定下,同比涨幅将逐渐趋于回落,相应地,PPI增速也将逐渐放缓。PPI向CPI的传导和影响也将会有所减弱,同时猪肉价格回落、短期房屋价格上涨受调控限制,新涨价因素力度有限。预计二季度PPI在6.5%附近,CPI在1.6%左右。

货币政策:宽松时代结束;二季度选择“维持价格平稳、适当补充数量”。

在货币市场利率已有所上升情况下,鉴于新一批地方政府债务置换将启动,经济有所回落、通胀压力不大,二季度货币政策大概率选择观望:维持价格平稳,数量方面根据债务置换体量适当给于补充。