恒生电子:处罚落地利空出尽,行业龙头具备业绩高弹性

报告摘要:

业绩下滑两大主要原因:子公司受罚和核心业务需求下滑。公司收入和利润分别同比下降2.49%和95.97%,实际总收入21.70亿元,低于年初制定的28亿收入预算。收入下滑主要原因有三:子公司恒生网络业绩大幅下滑,同比减少超90%;数米基金不再并表;由于金融市场监管趋势加严和资本市场较低迷,导致公司经纪业务线同比下滑10.66%。利润大幅下滑主要由于子公司恒生网络被行政处罚,增加约3.82亿营业外支出。

业绩亦有亮点,多产品线爆发增长。财富管理IT产品线和交易所IT产品线保持高速增长,资管业务IT产品线呈现较快增长趋势。借助基金公司TA4.0升级等机遇,公司财富管理业务实现营收4.19亿元,同比增加27.42%,合同额同比增长约40%;交易所业务公司找到碳排放券交易中心、商品登记结算中心等新增长点,交易所业务实现营收1.14亿元,同比增加39.36%,合同额同比增长55%;资管业务整体发展良好,实现营收6.44亿元,同比增加26.18%。整体来说,公司多条产品线增势良好。

研发投入继续加大,创新成果开始落地。公司加大研发投入,2016年研发投入10.51亿元,同比增加21.83%,占总营收比例高达48.43%;研发人员数量为4,295人,占总人数63%。2016年公司新成立证投、云毅、云英、云永等8家金融创新控股子公司。部分创新业务开始崭露头角:云永提供基于资产连接的机构间中介服务,已形成闭环的商业模式;证投、云纪提供机构专业投资工具服务,进展顺利;投资赢家业务规模持续加大;聚源梵思终端资讯开创了新的终端服务模式等。公司研发能力强劲,创新业务开始落地,未来业绩增长空间广阔。

投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.88/1.12/1.40元,对应PE49.56/38.94/31.08倍,给予“增持”评级。

风险提示:资本市场低迷,业务发展不及预期