康达新材:军品聚酰亚胺泡沫将带来爆发式增长,结构胶粘剂作为核心主业发展稳健

核心观点:

聚酰亚胺泡沫取得实质性进展,市场空间巨大

公司通过关联方收购大洋新材间接获得军方订货资质,并已成功签订第一批军品订单,军品聚酰亚胺泡沫取得了实质性进展。目前我国正处于军舰建造高潮,军舰数量增长迅速,聚酰亚胺泡沫的需求将面临巨大的市场空间。预计未来聚酰亚胺泡沫每年市场空间约在10亿元左右。随着我国军费支出的增长和海军的建设,公司聚酰亚胺业务将迎来爆发式增长。

环氧树脂结构胶作为主业发展稳健,IPO募投项目将扩大产能

公司的环氧树脂结构胶在风电叶片制造领域占据着领先地位,“十三五”新能源政策将保障未来风电行业下游需求持续增长。公司环氧树脂结构胶产品毛利率较高,目前产能利用率较高,IPO募投项目竣工投产将扩大产能,形成规模效应。近两年受政策影响,销售收入将有较大波动,预计2017年将较快增长。

定增项目获批,聚氨酯胶扩产和丁基材料打开多元化新能源市场

公司定增于2016年12月完成,募集资金8.27亿元将用来投入聚氨酯胶扩产和丁基材料项目。聚氨酯胶扩产可以满足软包装行业对无溶剂聚氨酯不断增长的需求,丁基材料将拓展在光伏行业领域的应用,市场需求前景广阔。定增的募投项目将为公司形成新的利润增长点,进一步提升公司长期盈利能力。

估值及投资建议

我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元,0.59元和0.92元,2017年市盈率约50倍,与军工新材料板块的重点公司相比,公司估值处于相对偏低水平;公司将受益于海军军舰建造高峰,军品收入有望实现爆发式增长,投资价值有较大提升空间,首次给予“谨慎推荐”评级。