广信材料:业绩符合预期,内生外延加速未来成长

报告摘要:

事件:公司发布2016年年报,全年实现营业收入2.71亿(YoY:8.22%),归母净利润4241万(YoY:1.99%),利润分配方案拟每10股转增6股派1.5元。同时发布2017年一季度预告,预计归母净利润826-950万(YoY:0-15%)。

受限产能,业绩基本与上年持平。公司具有感光材料产能6500吨/年。近年来产能已完全利用,2015年销量6496吨,2016年销量7066吨,同比增长8.76%,带动收入增长。综合毛利率45.4%,增长2pct。三费费用率基本稳定,管理费用率增长0.9pct,主要来源于折旧费用增加,新增上市期间发生费用以及研发费用略有增长。

产能释放技术升级,支撑未来业绩快速成长。公司主营PCB专用油墨,其中阻焊油墨内资市占率第一。通过IPO募投项目扩建8000吨产能,预计2017年底投产,有望提速。同时受益其技术高度延展性,汽车板油墨、专用塞孔油墨,水性油墨等新产品未来将逐步推向市场。产能释放和技术升级将促进未来业绩快速增长。

拟收购江苏宏泰,新领域应用加速。公司拟以发行股份及支付现金方式收购江苏宏泰,交易价格为6.6亿元。公司与江苏宏泰在紫外固化领域均有高端新产品培育,未来两年都可以看到放量。宏泰承诺业绩2017-2019年净利润分别不低于4800、5500、6200万元,收购完成大幅增厚公司业绩。

乘电子化学品国产化浪潮,受益苹果大年。目前PCB专用油墨市场主要被日本太阳等外资企业控制,公司产品性价比优势明显,未来市占率有望进一步提升,长期受益进口取代。公司精密加工油墨与宏泰玻璃油墨涂料正与富士康产线合作,有望应用与新一代Iphone生产。

投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润0.49/0.72/1.02亿元,对应PE97/66/47X,公司未来成长确定性高,收购完成业绩翻倍,内生外延快速消化估值,维持“买入”评级。

风险提示:产能释放不及预期,新产品投放不及预期,产品价格波动。