转债市场周报:时隔1年多,歌尔平价再上130

转债策略:时隔1年多,歌尔平价再上130

存量券里我们的推荐组合是14宝钢EB(最后一年,转型和期权赛跑)、三一(据悉,3月挖掘机行业销量同比增速有望维持在50%左右的高增速)和广汽(港股已经企稳回升)。

从2017年2月以来,歌尔股份的股价趋势上涨,截止本周五累计上涨25%,同期歌尔转债累计上涨6%,并在周五实现平价132元(上次超过130元是在2015/12/31)。其实,受益于2014下半年-2015上半年的牛市,歌尔转债的平价一度达到169元,但由于其在2015/6/19才进入赎回期,刚好对应此波牛市的最高点;而2015年底触及130元后又遭遇A股两次熔断,再次无缘触发强赎条款。本次时隔1年多,歌尔转债的平价再次站上130元,再次勾起投资者对其触发强赎、促转股的遐想。

其实,从基本面来看,该匹低估值白马的业绩支撑股价走强。2015年开始由于苹果手机销售停滞,声学创新变慢,歌尔股份进入战略调整期,直到2016年三季度受益于声学升级和VR放量,业绩开始出现拐点,并在2016实现营收192.88亿元,同比增长41.24%,实现归母净利润16.51亿元,同比增长32%。并预计2017年1季度净利润增长40-60%,达2.76-3.16亿元。

声学创新升级:从Box设计方案到Mems麦克风,苹果一直在引领声学创新。2016年iPhone7声学创新再次启动,采用全新的防水设计、DualSPK、以及数字音乐设计(Lightning耳机)。此外,国产手机也启动声学升级趋势,包括华为、vivo等国产手机都开始采用DualSPK的设计方案。预计iPhone8将采用新的硅胶振膜材料与腔体设计,将进一步提高声学零组件单价,歌尔股份作为苹果声学领域的最大供应商,将持续受益。

VR有望放量:2016年,HTC、Oculus和索尼三家全功能虚拟现实头盔的总销量仅为200多万套,远远低于行业内的预期。但VR厂商积极研发高质量VR内容,比如目前有超过220款PSVR软件和内容正在开发中。VR产品逐渐步入正轨,IDC乐观预计,VR和AR出货量将从2016年的1010万台增至2021年的9940万台,每年增速高达58%。歌尔股份作为PSVR及Oculus的独家代工厂商,早已具备JDM甚至ODM的能力,2016年VR业务收入超过25亿,如果未来VR继续放量,将成为公司新的业绩支撑。

智能硬件广泛布局:除了VR/AR,歌尔股份在其他智能硬件广泛布局,包括Hearable产品(智能态的耳机/音箱等)、Wearable产品(智能可穿戴设备)、Robtics产品(机器人)。比如2016年3月公司与日本开源机器人公司PLENProject公司成立从事家庭及个人服务的机器人合资公司。这些业务的发展都将贡献公司新的增长点。

截止周五,歌尔股份的股价上涨至34.54元,创2016年以来新高,距离2015年牛市高点44.68元有29%的距离。虽然只要将股价维持在目前水平左右,就有可能触发强赎条款,但考虑到目前股价的相对高位和指数自2017年以来已累计一定涨幅,我们对歌尔转债的后续交易机会并不看好。