大秦铁路:联讯交运事件点评,大秦铁路,量价齐涨,经营业绩有望超预期

事件

2017年3月24日起,大秦铁路对管内实行国家铁路统一运价率的营业线的整车煤炭运价水平恢复至基准运价率9.80分/吨公里;大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01分/吨公里。此次调价相当于大秦铁路每吨公里上涨1分。

价格上调源于需求回暖

2016年以来,大秦铁路已先后进行多次调价。2016年2月份为吸引货源,煤炭运价基价2下浮1分钱至0.09元;10月份需求激增全路车皮紧张,运价管内货物运价恢复至基准运价0.10元;11月份再次上调1分钱。本次调价一方面是由于国内火力发电量提升,煤炭需求复苏;另一方面是由于朔黄线分流影响减弱,运量开始回暖,同时周边呼和浩特铁路局、北京铁路局早已将运价上调至发改委制定的运价上限。

此次太原铁路局整体提价幅度约11%,大秦线此次提价幅度11%远小于公路运价提价30%,预计此次调价对运量影响较小,相比公路运价仍便宜20%~30%。几次调价充分显示了大秦铁路货运市场化发展方向,未来价值成长值得期待。

另据铁总公告,从4月21日起,东南沿海高铁时速200-250公里动车组列车票价将上调,涨幅10%-20%。沿海高铁提价后很多区段二等座票价仍明显低于公路客运价格。因此,调价对运量影响甚微。铁路煤运及客运价格陆续上调,显示出运价市场化步伐正在加快,这将有利于提升铁路投资回报率,进而吸引更多民间资本、多元化资金进入铁路领域,推动铁路行业改革。

2017年铁路运量止跌回稳

2017年年初以来大秦铁路货运业务表现良好。1月、2月货运量分别为3519万吨、3013万吨,同比增长12.9%,29.8%;1月日均货运量达到108万吨,同比增长6.9%。2016年上半年在国家去产能政策的作用下,许多违规煤矿关停,原煤产量的下降直接引起了煤炭运输持续下滑。下半年全国火电发电量增速提升、煤运需求好转,同时各地区严格执行“921”公路治理超限运输规定,大秦线货运量增速逐步修复,11月、12月货运量增速分别达到了29%、17%。

随着2017年经济回暖,煤炭需求增加,以及在公路治超新政下公路运输成本大幅上涨引起货量回流,铁路货运量有望持续增加。预计2017年大秦线本线运量保守估计将达到3.8亿吨。乐观估计有望达到3.9亿吨。

公司业绩有望大幅提升

在运量和运价上涨的双重作用下,2017年公司利润有望实现大幅提升。预计2017年公司货运周转量为3500亿吨公里,其中煤炭运输约占85%,总煤炭货运周转量约为2975亿吨公里。此次煤炭价格调整预计将导致营业收入上涨35亿元,净利润预计上涨28亿元。

盈利预测

预计公司2016~2018年净利润分别为63亿元、106亿元、124亿元,EPS分别为0.43元、0.70元、0.85元,对应的P/E分别为16x、10x、8x。2017年,受益于煤炭需求回暖以及公路治超政策下货量回流,公司运量将大幅上涨;另外,由于运价的调整,业绩有望持续增长。基于12x合理估值,2017年目标价为8.5元,给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续下滑;煤炭运量下降。