腾讯控股:长期战略保持不变

腾讯报告16年4季度业绩,收入符合市场一致预期,但超出我们的预测,原因是支付收入好于预期,非一般公认会计准则下盈利超出市场一致预期和我们的预测。管理层强调了围绕支付基础设施,将超大规模客户群与不同行业合作伙伴相关联的重要性。我们认为春节过后,公司旗舰游戏“王者荣耀”在17年1-2月仍将保持强势。腾讯依然对在线广告平台的盈利性保持谨慎,以用户体验为重中之重。维持买入评级,目标价向上微调至261.00港币,以体现我们对公司生态系统战略的长期发展信心。

16年4季度业绩摘要

16年4季度总收入439亿人民币,环比增长9%,同比增长44%,符合市场一致预期,比我们的预测高3%。

经营利润同比增长28%至139亿人民币,比市场一致预期和我们的预测分别低9%和3%,原因是经营费用超预期。经营利润率同比下滑4个百分点至31.8%,比市场一致预期低2.7个百分点。

非一般公认会计准则下净利润同比增长38%至123亿人民币,比市场一致预期和我们的预测分别高5%和2%。2017年智能手机游戏业绩取决于“王者荣耀”

2017年,我们预计手游收入同比增长38%至520亿人民币,占总收入的26%。

对于"王者荣耀",我们预计今年收入可达到260亿人民币,接近腾讯智能手机游戏收入的50%。

朋友圈广告和支付业务执行良好

受益于2016年9月启动的亲邻广告计划,16年4季度朋友圈广告业务的本地广告商数量猛增。2017年,我们预测收入同比增长65%至70亿人民币,占效果广告收入的30%。

支付业务方面,移动支付月活跃用户数量和每日交易数量分别超过6亿,商业交易数量增长速度快于总量。管理层将支付视为基础设施,而不是盈利中心。销售和营销费用被视为可自由支配支出,具体情况取决于市场机会。

估值

维持买入评级,目标价上调4%至261.00港币(前值252.00港币),对应1.2倍市盈增长率(不变)和3年期复合年均增长率30%(前值29%)。