广发证券2016年年报点评:业绩稳健+机制领先,国际化持续推进

事件:

公司发布2016年年报:全年实现营业收入207.1亿元,同比下滑38.07%;归属于母公司股东净利润80.3亿元,同比下滑39.17%,EPS为1.05元/股;归属于母公司股东净资产785.3亿元,BVPS为10.3元/股。

投资要点:

业绩显著优于行业平均,投行、资管收入比重大幅提升:1)公司2016年业绩整体下滑39.17%,主要受市场整体交易活跃度同比下滑影响,经纪、利息、自营业务收入分别下滑61%、75%、37%。2)经纪、投行、利息、资管、自营收入比重分别为26%、16%、4%、20%、32%,其中,投行、资管收入比重分别大幅提升10、9个pct.。3)经纪业务市场份额维持在4.2%以上,净佣金率随行就市小幅下降。

投行业务保持领先市场地位,重组项目数量位居行业第一:1)公司2016年完成股权融资项目主承销金额700.46亿元,行业排名第6,其中,IPO主承销家数为16家,行业排名第2,推动公司实现承销及保荐净收入11.88亿元,同比增长25.93%。2)公司完成债券承销总额1595亿元,同比增长约225.8%,并在创新品种—停车场债券业务方面抢占先机。3)公司完成重大资产重组项目27家,行业排名第1,渤海金控等大型跨境并购业务显著提升公司品牌影响力。

资产管理规模突破7000亿,集合资产管理规模行业第一:截至2016年末,公司资产管理规模合计7164.13亿元,较期初增长35%,其中,集合资产管理规模合计3681.06亿元,位居行业第一,管理规模高增长+主动管理能力,领先推动广发资管实现业务净收入19.24亿元,同比大幅增长65.53%。此外,广发资管在交易所市场发行的租赁及应收账款ABS产品持续形成行业影响力和领先优势,且海外资产管理业务不断推进,广发资管(香港)管理资产规模达80.58亿港币。

积极探索科技金融,率先推出智能投顾转型财富管理:公司注重科技金融及创新,率先在业内推出第一个机器人投顾系统贝塔牛,提供股票类和资产配置类投资建议,并提供一键下单服务,积极推进零售业务向资产管理转型。截至2016年末,机器人投顾交易用户已超过25万户,该平台基于用户使用场景,打造财富管理生态圈,实现投资者、产品供应方、策略供应方与智能投顾平台的多方共赢。

投资建议:公司作为国内最大的非国有控股券商,市场化机制领先,投行、资管业务不断提升,率先推出智能投顾推动财富管理转型,且大力发展国际化业务提升综合实力。预计公司17、18年归母净利润分别为87.8、97.3亿元,给予目标价20元/股,对应1.83倍17PB,维持公司“增持”评级。

风险提示:二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。