海螺水泥:业绩稳步增长,龙头品质闪耀

事件

2016年公司实现营收559.3亿元,同比增长9.7%;实现净利润85.3亿元,同比增长13.48%;扣非后净利润76.8亿元,同比增长44.9%。每股收益1.61元。拟每10股派发现金红利5元(含税)。

点评

产能和市场继续扩张,龙头优势稳固。16年公司通过并购和自建继续扩充产能,熟料和水泥产能分别增加1460万吨(+6.4%)和2436(+7.4%)万吨,公司熟料和水泥产能达到2.44亿吨和3.13亿吨。其中海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。

中西部市场增长强劲。16年公司水泥和熟料合计净销量为2.77亿吨,同比增长8%。其中中部、西部区域销售金额同比分别上升13.01%和11.80%。中西部的增长主要来源收购兼并和新建项目产能的投放,公司的市场控制力和竞争力进一步增强。

盈利能力持续提升。受原材料成本降低,以及能耗指标下降影响,报告期内公司综合成本为132.28元/吨,同比下降6.62元/吨,降幅为4.77%。受益于产品价格上升及成本下降,产品综合毛利率为32.85%,较上年同期上升4.76个百分点。其中四季度毛利率提升至34.07%。

公司依然保持优异的管理能力。报告期内公司三项费用合计占主营业务收入的比重为12.32%,同比下降了1.46个百分点;吨三项费用24.40元/吨,同比下降2.32元,降幅8.68%。

投资策略

在全行业供给侧改革的进程中,公司充分受益供给收缩带来的价格上涨和市场空间,预计公司2017-2019年EPS分别为2.29,2.49和2.51元,以目前价格计,对应PE为10,8和8倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨