债市日评:换券对160213的影响几何?

利率品市场观察

周四资金面进一步宽松,公开市场也停止了投放资金,现券市场窄幅震荡,160213 围绕4.1%波动。一季度即将结束,也到了10 年国开新券发行的时点,国开换券对160213 的影响几何?是否会给交易行情带来冲击?国开福娃续发模式是从2012 年4 月17 日正式推出。经过近五年的发展,10 年国开品种已经成为债券市场的交易利器。近两年,国开10 年期品种逐渐形成了一年两次新发的模式,前几大神券分别是150210、150218 和160210。

1、从这四大神券的发行日期来看,上半年的新券是一季度末二季度初,下半年的是三季度末四季度初。

2、新发券替代老券成为活跃券的时间段从1 月到5 月不等,差异较大。

3、新券发行后即存在流动性溢价,但160213 的平均溢价低于160210。以160213 与160210 的流动性溢价走势来看,160213 刚上市后即享有正有流动性溢价,虽然此时它还没有成为最活跃的10 年券。而近期213 取代210 成为活跃券后,两者利差大致在8BP。

整体来看,如果近期换券,我们认为对160213 冲击不大,短期内213 仍将是交易主体。投资者不必苦苦等待新券错失拉长久期的时机。而至于对整体行情来说,换券从来都没有成为主要影响因素。