美年健康:业绩高速增长,健康体检首选标的

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公司近期公布2016年年度报告,期内公司实现营业总收入30.81亿元,同比增长46.65%,实现归母净利润3.38亿元,同比增长30.21%,扣非后归母净利润3.10亿元,同比增长43.98%。实现基本每股收益0.14元,2016年分配方案为10派0.15元(含税)。17Q1由于业务传统淡季,预计归母净利润将亏损8806万元-15206万元。

业绩高速增长,健康体检首选标的

受益于公司规模的扩大以及健康中国2030,民众健康理念提升和健康管理需求提升,期内公司营业收入和扣非归母净利润都实现了超过43%以上的增长。公司单季度营业收入环比快速增长,季节性明显,三、四季度是业务旺季,下半年约占全年营收的66%(2015年同期占比66.2%)。公司拥有美兆、美年大健康、慈铭三大体检品牌,全面覆盖高、中端和基本客户需求,产品创新上不断推陈出新,形成多元化、立体化产品体系,如(前端)基因检测、胶囊胃镜、女性两癌筛查;(检后)糖尿病、心脑血管、呼吸系统、女性健康;(专科)眼科、口腔、减重、激光等,为客户提供全方位的健康管理和延伸医疗服务。

自建+外延并购,可复制性强,门店2018年目标500家

公司终端门店上采取自建+外延并购并举策略。2016年公司拥有近300家医疗服务及体检中心,覆盖全国30多个省,100多座核心城市。门店拓展上,遵循“重点城市与全国布局”的发展战略,坚持“加强一线城市占有率,巩固完善二、三线城市布局,适时发展四线城市网点”的区域发展策略,加速门店扩张,目前基本实现全国布局。外延并购主要来源于上市公司体系外美年大健康各地体检中心,通过全资或者增加持股控股式收购,另外对国内同业慈铭等竞争对手展开并购,同时全球视野并购全球三大高端体检品牌之一的“美兆体检”。公司规划,预计在未来两年内,每年新增100家门店,到2018年,预计达成500家门店的战略目标。每家门店都实行统一管理及标准化服务。目前,覆盖核心城市平均拥有门店只有3家,全国地级市以上城市有近300座,门店密度提升和新城市门店拓展仍有较大空间。

健康体检为入口,坐拥庞大体检健康大数据,业务横向拓展有故事

诊断+与太平人寿的战略合作,共建“体检筛查,合设立医学影像研究中心与西门子医疗成立合资公司,联美年健康健康管理、健康咨询等增值服务。,为客户提供了电子化体检报告、APP务;参股投资好卓数据,开发优健康股权,积极开展基因测序业20%远程阅片和远程医疗服务;参股美因健康与大象医疗的战略合作,实现了。基因检测、大数据业务,不断延伸产业链依托健康体检业务,公司积极打造大健康产业平台价值,重点布局远程医疗、治疗+保险保障”的健康服务闭环。公司左手健康体检业务,右手横向拓展业务,不断深挖客户价值。

盈利与估值

由于商务部反垄断审查因素,暂不考虑慈铭体检的并购及融资项目。我们预测2017-2019年,公司营业收入为43.1/60.4/81.5亿元,归母净利润分别为4.7/6.8/9.5亿元,对应每股EPS为0.20/0.28/0.39元,对应市盈率分别为66/46/33倍。考虑公司为行业龙头和稀缺性,看好公司未来发展前景,首次给予“增持评级”。

风险提示1、定增事项审批进度不及预期;2、并购整合风险;3、健康体检医疗事故。