外运发展:人民币贬值拖累业绩,整体经营稳中有新

外运发展发布2016年年报。2016年公司整体实现营业收入49.5亿元(+13.71%),归属于母公司净利润9.5亿元(-1.49%),EPS为1.0991元。公司拟每股派发现金红利0.5元(含税)。

中外运敦豪受人民币贬值影响。公司持有50%中外运敦豪股权,该部分投资收益是公司近年来利润的主要来源。2016年人民币兑欧元贬值3.67%,致使中外运敦净利润下滑,公司对联营和合营企业的投资收益仅7.71亿元(-12.88%),成为业绩下滑的主因。此外,报告期内公司处置东方航空股票获利3.06亿元,成为投资收益中另一大组成部分。

整体经营稳中有序、稳中有新。三大经营板块中,16年货运代理实现收入36.27亿元,同比增长11.60%,在德线包机有序运营的基础上,16年公司又开通了美线包机,同时加强了与各大航空公司的总对总合作和运力集采。电商物流实现收入6.18亿元,同比大增40.85%,“双十一”期间公司经受住了考验,获得菜鸟联盟“金鹏奖”荣誉。专业物流收入同比增长1.12%至6.01亿元,态势良好。

华南区域收入增长强劲。分区域看,16年华北、华东、华南区域分别实现收入14.67亿元、14.81亿元和15.85亿元,占比30.27%、30.55%和32.70%。其中,华南区域收入增速达29.76%,主要是由于香港空运增强自营业务营销能力,带动自营货量和收入的同比增加。

投资建议:考虑到1)跨境电商仍处于高增长时期;2)中外运和招商局集团重组利好外运发展的长期发展。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.18元、1.27元,给予“买入-A”评级,6个月目标价20.50元。

风险提示:人民币加速贬值,跨境电商政策风险等