腾讯控股:手游及支付表现突出,多领域先行布局

2016 年业绩符合预期。腾讯公布2016 年全年业绩,整体收入同比增长47.7% 至1,519 亿元人民币,其中增值服务/网络广告/其他业务收入分别占比71%/17.8%/11.3%。整体毛利率同比下降3.9 个百分点至55.6%;销管费用率在规模效应带动下同比改善1.3 个百分点至22.8%。以上带动净利润同比增长42.7%至约411 亿元人民币,净利润率27%,整体业绩符合我们及市场预期。

手游业务表现突出。公司2016 年第4 季度手游业务收入同比增长50.7%至107 亿元人民币,占中国手游市场份额约46.5%。公司2016 年全年手游业务收入同比大增80.3%至384亿元人民币。公司主打手游“王者荣耀”2016年12月DAU 达5,000 万,春节期间峰值DAU 突破8,000 万;凭借MOBA 类游戏的竞技性及PVP 玩法,以及社交平台的病毒式传播,公司实现对中国手游玩家38%的渗透。海外方面,公司通过投资Supercell 及Paradox 扩大市场版图,同时亦在东南亚地区发行几款自行研发的手游。

支付业务表现值得期待。据易观智库数据,腾讯支付 (微信支付及财付通) 于中国第三方移动支付交易份额从2015 年第1 季度的11.4%,大幅增加至2016 年第3 季度的38.1%。公司2016 年支付业务增长强劲,支付绑卡用户同比增长100%至6 亿,日均交易同比增长92%至6 亿笔,商业支付交易量同比增长300%。公司的支付相关服务为广泛的线下消费场景 (如出租车预订、便利店、餐厅及超市) 提供快捷无缝的体验。公司稳固的支付基础架构在支付安全、服务可靠性及交易速度方面不断提升,春节期间处理红包峰值达每秒76 万个。

广泛领域先行布局。公司保持对新领域进行前期布局,其中企业服务、泛娱乐、电子商务、金融、汽车交通位例投资金额TOP5。公司在企业服务方面增加投资力度,总共投资11 家国内外公司,且多数与技术支持服务相关;在泛娱乐领域,公司加重对海外影视娱乐公司及游戏平台的投资力度。另一方面,公司在云服务、无人驾驶方面亦已进行布局。

重申“买入”评级。我们看好公司短期手游,中期金融支付,长期泛娱乐领域的战略布局。我们维持公司“买入”评级,我们以SOTP 估值法,给予目标价278.50 港元。

风险提示:i) 手游业务增速放慢;ii) 微信广告业务增长逊预期;iii) 微信货币化步伐慢于预期。