铁汉生态:园林翘楚再度起航,订单兑现持续增长

投资逻辑

行业边际继续扩张,PPP助力业绩持续高增长:1)园林行业继续爆发:到20年我国将培育1000个特色小镇,按每个小镇园林投资规模10亿计算,到20年将增加万亿市场,提供园林行业显著增量,16年10月住建部公布了第一批127个特色小镇名单,17年或成发展起步年;根据环保类PPP项目入库增速计算,预计17年投资额再增3500亿;受益于城市化进程地产园林和市政园林投资继续保持高位,我们预计17年地产园林和市政园林年投资规模将达2100亿/2700亿;2)PPP订单逐渐释放保障业绩高增:公司16年新签订单约120亿,同比+255%,订单收入比高达2.8,PPP订单达75亿,17年已签订单近17亿;按公司已签PPP订单平均工期1.8年计算,按完工百分比法预测17年PPP项目将贡献营收60亿,总营收有望达100亿元;

员工持股中植入股,彰显公司内外部积极性:1)公司第一批员工持股计划收益丰厚溢价已达63%,17年2月通过第二批员工持股计划,按照2:1比例设立优先和次级份额,预计占股本4.85%,该计划参与对象为公司骨干,合计不超过1000人,占公司员工总数1/3,彰显公司长远信心。2)中泰创展入股标志中植战略投资进入公司,“中植系”实力强劲,将多方面提升公司的项目拓展能力。

投资建议

我们认为园林行业在PPP模式持续推进下将保持高的景气度,公司订单将在17年逐渐转化为业绩,高增长无忧。

估值

我们给予公司未来3-6个月19.50元目标价位,对于目前价位有50%空间,相当于30x17PE和17x18PE。

风险

宏观经济政策风险;订单执行情况低于预期。