明牌珠宝:业绩符合预期,各项业务下滑较大

公司公布2016年年报,归母净利润同比降低28.69%

3月20日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入33.50亿元,同比降低36.06%;实现归母净利润4371万元,折合EPS0.08元,同比降低28.69%;实现扣非归母净利润9943.33元,同比降低99.84%,业绩符合我们预期。

公司营收分产品看,黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制(饰)品/其他分别实现营收29.01/1.86/1.91/0.25/0.46亿元,同比变化-38.59%/-21.33%/3.54%/-15.62%/-27.76%。单季度拆分看,4Q2016实现营业收入6.02亿元,同比降低23.47%,实现归母净利润-770.46万元。

综合毛利率变化2.64个百分点,期间费用率变化3.42个百分点

报告期内公司综合毛利率为10.26%,同比显著提升2.64个百分点。公司毛利率分产品看,黄金饰品/铂金饰品/镶嵌饰品/银制(饰)品/其他毛利率分别为7.36%/13.8%/32.55%/56.16%/59.97%,同比变化1.4/9.04/-0.5/33.94/-0.16个百分点。报告期内公司期间费用率为9.61%,同比增长3.42个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为5.5%/1.65%/2.46%,同比变化1.85/0.55/1.03个百分点。

终止定增收购苏州好屋,黄金珠宝主业谋求差异化

公司公告称由于证券市场环境、政策的变化以及苏州好屋2016年业绩与承诺业绩存在差异,终止了通过定增收购苏州好屋75%股权的重大资产重组。

报告期内公司通过与高知名度IP资源联合,研发迎合流行热点及年轻消费群体的产品等方式谋求品牌差异化,同时提升对自营渠道的投入以扩大影响力。公司主营业务中黄金饰品销售比重较大,基于地产调控力度加强及全年通胀压力较大两大逻辑,我们看好黄金珠宝行业全年的表现。

调整盈利预测及未来6个月目标价,下调至中性评级

我们调整对公司2017-2019年EPS的预测分别为0.11/0.13/0.16元(之前为0.12/0.16/0.16元),调整对公司未来六个月的目标价至11.3元,考虑到公司各项业务下滑幅度较大,估值偏高,下调至中性评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期,居民消费需求增速低于预期。