债券市场周报:美联储3月加息落地,央行上调OMO及MLF利率,6月恐再上调

报告摘要:

央行上调OMO及MLF利率,MLF主动大量投放,资金利率大幅上行。上周央行周一至周五开展公开市场操作,合计净投放1830亿元。上周四,在美联储宣布加息之后,央行将7天、14天和28天OMO利率分别上调10BP至2.45%、2.60%和2.75%。同时,央行周四通过6个月和1年期MLF操作,合计投放3030亿资金,其中6个月期利率为3.0500%,上行10BP,1年期利率为3.2000%,上行10BP。上周货币市场流动性有所收紧,银存间质押式回购利率较上上周大幅上行。截至3月17日,DR001利率为2.7207%,较3月10日上行36.50BP; DR007利率为2.9298%,较3月10日上行40.06BP; DR1M利率为4.3183%,较3月10日上行38.70BP。上周银行间质押式回购平均利率为2.6717%,较前上行11.25BP。

利率债收益率短端上行,中长端下行,收益率曲线平坦化。上周国债收益率除1年期上行,其余均下行。其中1年期为2.8648%,上行3.77BP。5年期国债收益率报3.1135%,下行3.72BP。10年期国债收益率报3.3124%,下行10.32BP,幅度最大。期限利差方面,除7Y-5Y利差走阔0.99BP外,其他期限利差收窄。其中10Y-1Y利差下行14.09BP,3Y-1Y利差下行4.13BP,5Y-3Y利差下行3.36BP,7Y-5Y利差上行0.99BP,10Y-7Y利差下行7.59BP。

美联储3月加息落地,美债收益率短期下行,但不可持续,警惕美债收益率再度走高。耶伦3月加息靴子落地后,美元指数回调,10年期美债收益率快速下行。但美联储鹰派情绪的缓解并不意味着美债收益率会持续下行,美国经济持续改善的概率很大,美联储在议息会议上也传达出对美国经济更加乐观的预期。因此,美债收益率短期的下行或许正好为后期快速上行提供空间。从2016年12月份美联储宣布加息至本次加息期间10年期美债收益率的走势来看,2017年10年期美债收益率中枢应在2.5%左右。一旦美联储鹰派言论再起,10年期美债收益率将再次冲击2.6%的高位。

6月末央行上调OMO及MLF利率的概率较大。根据我们前面的观点,央行上调货币市场利率的基本条件为“国内宏观经济基本稳定,美债收益率上行,货币市场利率持续高于招标利率”,触发条件或为“MPA考核导致的资金面压力加剧”。因此,从以上三点因素的组合出发,央行在6月末上调OMO及MLF的概率或许是最大的。