天孚通信公司年报点评:研发加强核心竞争力,产能持续释放增厚未来业绩

投资建议。

考虑公司1月公告定增项目,我们预计公司2017年、2018年归母净利润将达1.61亿、2.23亿,参考3月17日收盘价,对应2017年、2018年摊薄后PE为42.62X/30.70X,继续维持“推荐”评级。

投资要点。

事件:18日,公司发布2016年年度报告,报告期内,公司营收3.10亿元,同比增长30.80%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长17.73%。由于新产品前期的研发费用投入等因素,报告期净利润的增速低于营收增速。

公司报告期内注重产品质量与研发投入:公司注重产品品质与产品的技术含量,研发投入较大。报告期内,研发投入金额2,630.32万元,同比增长77.39%,研发投入营收占比从6.26%增长到8.48%,研发项目包括40G及以上光纤收发接口组件、高速率大容量光纤通信用100G OSA器件等高端光器件研发。随着光器件产业越来越向国内转移,公司在精密制造方面的实力和研发方面的投入将更加提升未来公司的核心竞争力。

此前募投项目产能释放,预计改善今年毛利结构:公司此前募投扩产项目(建设期18个月,新增年产10,800 万个陶瓷套管、3,000 万个光纤适配器、4,200 万个光收发接口组件),产能仍在释放中,未来毛利结构有望改善。目前项目累计产能利用率已达74.87%。此外,公司1月公告定增不超过7.18 亿元用于高速光器件建设项目,建设期30个月,达产后新增年产能3060万个高速光器件,年营收8.34亿元,净利润1.50亿元,能够增强公司长期盈利能力,巩固公司光通信市场地位,提升产品竞争力。围绕募投项目,公司未来将提质增效。

2017年预计多款新产品量产,增厚业绩:新产品方面,公司BARREL LENS设计开模及量产已顺利实施;Receptable O.I(带隔离器组件)项目通过多家客户的认证批量生产;OSA光器件已经进入量产阶段;光收发组件团队配合客户的100G产品的多方案产品顺利量产,并且BARREL光器件、带隔离器的光收发组件、OSA高传输速率光器件三项产品被认定为江苏省高新技术产品。随着新产品前期投入之后产品量产的收益回收,以及新增光器件项目,预计将大幅增厚未来业绩。

风险提示:新产品量产不及预期的风险;募资建设项目不达目标的风险。