策略周报:加息靴子落地,市场重启震荡上行之路

随着美国加息靴子落地,市场结束盘整,重新进入震荡上行格局。3月16日,上证指数跳开上涨0.84%,成交2445亿元,较前一交易日放量30%以上。虽然3月17日市场下跌近1%,为今年以来的最大跌幅,但我们认为,市场继续上涨的格局不变,在未来两三个月中较大概率仍将站上3400点一线。

从当下的宏观背景来看,利率进入上行通道、经济复苏仍在持续、企业盈利继续改善是当前市场运行的三大基本背景。而这些背景的演化与投资者预期变化的交错,就是决定市场运行格局关键因素。在当前的情境下,虽然利率是上行的,但是经济与盈利也依然在复苏中,因此市场仍然有上行空间。

从利率的演变来看,美国基本确定进入加息周期,而中国利率也已拐头向上。从这次美国加息后中国央行的表现来看,央行通过上调逆回购和MLF中标利率来进行对冲,基本预示了未来美国加息过程中中国央行的应对方向:即中国利率亦会跟进向上。从中国经济自身运行的动力来看,当前仍然处于复苏状态。补库存周期和房地产景气支撑本轮经济复苏。从产业演化的角度来看,随着行业增速趋缓,行业集中度在不断提高,竞争格局改善,更加有利于行业龙头企业获得稳定盈利。

市场之所以在利率上行过程中仍然能够上行,其中主要的原因就在于市场需要时间去确认利率抬升的持续性与盈利复苏的不可持续性。从历史上看,正是由于这种预期变动的存在,市场的变动往往要落后于利率变动6-10个月左右。本轮利率上行,虽然其拐点出现在2016年10月下旬,但真正影响到市场,或许仍然要6-8个月时滞。这段时间,既是投资者对利率和盈利不断产生分歧又不断确认的过程,也是市场比较宝贵的第二轮中级反弹时期。

投资策略:市场继续震荡向上格局,宜继续聚焦受益行业格局改善的龙头股。关注医药龙头恒瑞医药(600276)、黑电龙头海信电器(600060)、白酒次龙头水井坊(600779)、白电龙头格力电器(000651)、美的集团(000333)、煤炭龙头中国神华(601088)、安防龙头海康威视(002415)等。

风险提示:经济复苏提前中止、外围市场大幅度下跌。