博创科技:布局光有源器件加速成长

光电子器件产品多元化,整体毛利率保持稳定:公司PLC光分路器和DWDM器件出货量已占据全球领先的市场份额。随着公司产品的多元化拓展,高毛利率的DWDM器件以及高端的有源器件营收占比越来越高。2011-2016Q3整体毛利率维持在35%以上的水平。

PLC光分路器市场增速疲乏,DWDM和光模块需求旺盛:2016年全球光器件市场规模预计达到86亿美元,2020年有望达到120亿美元。预计2016年全球PLC光分路器需求量超过5700万只,虽然需求保持增长,但增速将会不断下滑。随着通信网络扩容升级,DWDM器件需求有望维持高景气,OTN下沉导致光器件的需求也越来越多。2016-2017年DWDM器件的需求量仍以30%以上的增速增长。2015年全球光模块市场规模为46.2亿美元,预计到2020年将达到71亿美元,来自数据中心的光模块需求增长更为迅速,2016-2020年增速将达到30%以上。

提升现有产品规模,加码有源器件,布局MEMS光器件及芯片等产品:公司募资项目计划年新增400万通道PLC光分路器和1.5万套VMUX、6万套VOA产品产能。通过和Kaiam公司合作切入光有源器件领域,已完成40G/100G光接收次模块(ROSA)的开发,实现批量销售,TOSA产品也有望2017年实现量产。针对高端产品,公司计划布局高度集成化的MEMS集成光器件、硅基集成光学芯片和波长选择光开关(WSS)等,为未来公司规模扩张奠定基础。

盈利预测与投资评级。预测公司2016-2018年营业收入分别为3.18亿元、4.08亿元、5.71亿元,归属母公司净利润分别为0.68亿元、0.91亿元、1.22亿元,按最新股本摊薄后EPS分别为0.82元、1.10元、1.47元,对应PE分别为89.5x、67.2x、50.2x,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。上游芯片供给与价格波动;有源器件量产不达预期。