红旗连锁:“连锁+互联网+金融”新模式迎接未来

报告摘要:

营业收入同比大涨15.23%,经营现金流强势增长39.01%。2016年实现营业收入63.22亿元,较去年的54.86亿元增长了15.23%;实现归母净利润1.44亿元,同比下降19.47%;实现归母扣非净利润1.11亿元,同比下降18.47%。经营活动现金净流入2.72亿元,较去年的1.96亿元增长了39.01%。公司整体毛利率27.21%,较去年同期增长0.08个百分点。期间费用方面,销售费用同比增长22.82%,管理费用同比下降6.95%,财务费用同比增长62.84%。

主营连锁便利超市,稳居西部龙头。报告期内公司继续实施“以成都为中心,向周边城市辐射”的发展战略,不断拓展新门店。报告期内,公司新开门店538家,门店总数达到2704家,经营面积合计约54.08万平米。主营业务营收方面,食品/烟酒/日用百货分别为31.43/15.34/11.06亿元,毛利率分别为20.40%/19.41%/21.94%。分地区看,成都地区和其他地区营收分别为57.83/5.39亿元,其中成都主城区/郊县/二级市区毛利率分别为21.47%/18.72%/19.39%。

加速拓展拉低净利润,将逐渐显现效益。报告期公司归母净利润同比下降19.47%,原因在于:去年新开了538家门店,开店费用高,且人员工资、房屋租金、装修、无形资产摊销等成本增加。但2015年新开门店以及完成的3次收购带来的效益将从今年开始逐渐显现。

积极拥抱互联网,进军金融领域。公司捕捉到互联网时代消费模式的升级,同时顺应实体零售电商化趋势,抛出了“连锁+互联网+金融”这一新构想。目前,公司已上线红旗APP、铺设红旗wifi、打造红旗微商城,开通了支付宝、微信支付等支付方式,还涉足跨境电商。此外,公司参与发起设立的四川第一家民营银行--四川新网银行,已于2016年12月28日开业。

盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应的PE分别为58.50x、48.59x、47.72x,给予“增持”评级。

风险提示:消费增速放缓;市场竞争风险;运营成本增长风险