债市日评:3月资金供需继续维持紧平衡

利率品市场观察

3月以来,资金供给仍偏紧,但资金需求有所回落,整体资金供需继续维持紧平衡。

资金供给方面,1月份央行在公开市场净投放现金4205亿元(含国库现金),2月净回笼6215亿元。外汇占款方面,1月、2月外汇占款分别减少2088亿元、581亿元。根据我们的测算,1月、2月银行超额准备金率分别为1.2%、1.6%,货币供给偏紧。3月以来,截至15日,央行在公开市场继续回笼3700亿元。整体来看,若3月外汇占款继续减少,则货币供给仍偏紧。

资金需求方面,截止3月14日,银行间待购回余额约5.48万亿元,同比增20%,较2月末的27%有所回落。交易所待购回余额1.65万亿元,同比增39%,较2月末的51%大幅回落。银行间待购回余额与交易所待回购余额增速双双回落,资金需求下降。

我们用待购回余额/可质押债券托管量+1来表示债券市场场内的总体杠杆水平。交易所方面,截止1月底,扣除非公开发行债券托管数量为5.99万亿元,待购回余额为1.61万亿元,计算的1月场内杠杆水平为127%,较去年12月的128%有所下降。银行间托管的可质押的债券托管量2月底达到49.28万亿元,待购回余额约4.01万亿,银行间杠杆率维持在108.1%左右,较去年12月的109.8%明显回落。整体的债市杠杆水平并不高。