伟星新材2016年年报点评:业绩增长超预期,期待新的利润增长点

收入增长20.94%,净利润增长38.46%,拟10转3派6(含税)

16年伟星共实现营业收入33.21亿元,同比增长20.94%,超额完成了31.8亿元的营业收入目标,实现利润总额7.95亿元,同比增长37.59%,实现归属母公司股东净利润6.71亿元,同比增长38.46%,EPS为0.88元/股,略微超预预期,分红方案拟10转3派6(含税)。

主打产品PPR占比逐步提升,业绩超预期增长,盈利能力维持高位

16年公司共销售塑料管17815吨,同比增长19.30%,各项产品PPR、PE、PVC及其他产品收入同比增速分别为32.08%、3.88%、21.43%和-9.22%占营业收入比重分别为56.74%(+4.79%)、27.35%(-4.50%)、13.43%(+0.06%)、1.46%(-0.49%),毛利率分别为PPR58.74%(+2.16%)、PE32.02%(+0.36%)、PVC26.60%(+1.75%)、其他产品33.02%(+0.44%)。“零售为先”的经营策略,规模优势导致的成本下行,地产销售的回暖都是公司利润增长的主要原因。

资债结构好,现金牛

期末公司资产负债率25.17%,较去年同期出现较一定幅度提高,期末账面现金10.1亿元。全年实现收入33.21亿元,提供商品和劳务收到的现金为40.75亿元,全年经营活动净现金流9.69亿元,规模超过净利润,这主要是公司销售增长的同时货款回笼较好以及应付款项增加所致。投资活动产生的现金流量净额较去年同期数减少253.80%,主要是公司对东鹏合立投资2.5亿元所致。

积极布局新领域,谋求新的利润增长点,维持“买入”评级

在传统业务稳扎稳打的同时,公司也在积极寻找新的利润增长点,围绕“大建材”布局,借助公司庞大的扁平化营销渠道和高效的服务体系,进军净水器和防水材料领域。从德国引入的净水设备过滤器,将实现与PPR管的产品协同,提升客单价销售,满足消费升级的市场需求。同时,公司与核心经销商共同出资设立“上海新材料”子公司,主营防水材料,该领域市场空间巨大,未来增长可期。随着新业务的开展,公司将不断拓宽和延伸产业链,培育新的利润增长点。17年营业收入目标力争达到38亿元(14.4%),成本及费用力争控制在29亿元(13.6%),我们认为公司持续稳定增长可期。预计17-19年EPS分别为1.02/1.19/1.41元/股,对应PE为18.8/16.1/13.6x,维持“买入”评级。