南都电源:资源回收表现优异,新能源领域多点布局

投资要点

事件:公司发布2016年年度报告,报告期内实现营业收入近71.4亿元,同比增长38.6%;归母净利润近3.3亿元,同比增长62%。其中控股子公司华铂科技全年实现营业收入近33亿元,净利润近3.8亿元,相应的为公司提供了约1.9亿的利润贡献。

年报分析:报告期内公司业绩增长主要来自于子公司华铂科技并表以及锂电池产品销售收入增加。净利润增速高于营收增速主要是公司三大业务毛利率同时提升影响,其阀控密封电池、锂电池和再生铅产品毛利率分别同比提升了5.47、0.47和5.34个百分点,而公司三费率提升幅度均小于营收增幅,2016年公司销售、管理、财务费用率分别是5.2%、4.0%和1.1%。

储能领域不断突破:公司在储能领域提出的“投资+运营”商业模式拓展顺利,累计完成签约容量近1GWh。公司在17年1月公告,签署了储能电站基金相关战略合作协议,并中标中国移动数据中心储能及备用电项目,创新性的将储能的“投资+运营”模式应用于大型数据中心机房,成为IDC领域储能电站新模式。

公司公告的二代铅炭电池已做到40%DOD循环寿命超7000次,将为未来储能领域商用化推广提供技术保障。

新能源汽车产业链不断完善:2016年公司新能源汽车动力锂电池营收约2.2亿元,同比增长80.7%。公司16年与东风神宇签订了战略合作协议,将在新能源物流车、乘用车,动力总成等领域展开合作。公司参股孔辉汽车完成了在汽车底盘设计领域布局,随后参股智行鸿远进一步提升公司在新能源汽车动力总成系统及相关领域的综合能力。

资源回收业务持续布局:公司目前已启动对华铂科技的重组,若顺利完成其将成为公司的全资子公司,有助于公司进一步向其他有色金属回收领域进行产业链拓展。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.88元和1.01元,对应PE分别为30倍、23倍和20倍。我们看好公司在新能源汽车领域的布局以及在商用储能领域的积极探索,维持“买入”评级。

风险提示:国家或大幅减少阶梯电价的风险,公司储能项目建设或不顺利风险。