全信股份年报点评:深耕军工线缆领域,稳步拓展新业务

线缆组件业务提升明显,公司主业营收快速增长

公司以军工业务为核心,主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,对应于航天器,军用飞机,各类辅船和通信导航等电子设备。在民用领域,公司主打高端电缆系列,产品在民用航空和船舶市场以及轨道交通装备领域拥有一定技术实力与市场份额,这也对公司的军工业务构成形成有益补充。

16年公司抓住装备升级换代的机会,围绕“老产业稳中求进,新产业大力发展”的经营思路,在保持和扩大光电传输领域的优势地位基础上,进一步提高在高端传输线缆、光电传输系统等相关产业的市场占有率,并拓展热控产品、高端民品。16年度公司实现营业收入4.18亿元,同比增长67%,其中线缆产品收入2.18亿元,同比增长45%,电缆组件、光纤总线子卡等组件业务收入1.96亿元,同比增长101%,组件业务是营收增长的主要推动力。同期公司实现归母净利润9090万元,同比增长27%,净利润增速不及营收,主要是由于组件业务毛利率下降10%,且占据了营收增速的大部分份额。总体说来,公司整体业务增长明显,新拓展业务有待于进一步挖掘其内在潜力,提高净利润率。

夯实线缆主业,加快开发新品

作为一个在军工传输领域知名的企业,公司始终把军品的高可靠性作为企业追求的目标。在线缆产业方面,公司围绕海、陆、空、天各个平台,凭借多年的线缆研发和市场推广的经验,与五大军工领域的客户已形成良性的互动,持续开发满足客户需求的新产品,如航天航空用轻型低频线缆、耐高温光缆、轻型数据电缆、水密电缆、低损耗射频同轴电缆等新产品。并通过参与线缆行业国家军用标准制定工作,继续保持行业内领先技术地位和竞争优势保证了公司在军工线缆领域的领先地位。在光电系统产业方面,公司的研发团队在光电转换模块、光电连接器、光纤总线、热控、光电集成等新产业方面取得了多项新产品技术突破,并在各类机载、舰载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备,成为公司业务重要的增长点。

主业外延与跨领域并购齐头并进

2016年公司投资设立南京赛创热传输有限公司,主要从事电子设备散热用高端液冷组件、部件及系统的研发、生产和销售业务,产品主要应用于军用航空、舰船、电子等领域,并逐步拓展航天领域的应用。赛创热传输的设立标志着公司产品已经从光电传输领域拓展到线缆周边热传输领域,丰富了公司的产品结构,进一步巩固了公司在现有军工领域市场地位。

同时公司依托现有客户需求,积极开展跨领域的并购事项。目前正在进行的增发项目是拟收购常康环保,进军舰船海水淡化装备制造领域。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务应用于军用舰艇船舶的海水淡化系统。该项收购将给公司未来两年(17~18年)带来的净利润不低于5900和6700万元。本次收购一方面给公司带来新的利润增长点,大幅降低公司估值,另一方面更加深入的绑定现有军方客户群体,有利于巩固在军品领域的优势。

盈利与预测

考虑公司在军品领域的优势地位与现有业务的稳步增长势头,我们预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.85、1.03元/股。如果考虑到常康环保并购带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.08元、1.29元,给予“增持”评级。