中国卫星:业绩略逊预期,关注航天五院资产整合

点评:

卫星研制与应用持续领先,开拓高端卫星服务市场。1)卫星研制方面:报告期内,中国卫星共发射小型及微小型卫星6颗,保持公司在国内小卫星制造的领先地位。其中,自主研发的具有0.5米级高分辨率的高景一号商业遥感卫星成功发射并稳定运行,意味着我国成功跻身高分辨率卫星及其增值服务市场,打破了高分辨率卫星遥感市场被国外垄断的局面。此外,包括商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利,数十颗在轨卫星运行良好。报告期内,公司卫星研制经营主体航天东方红卫星有限公司实现净利润2.39亿元,同比增长7.0%。2)卫星应用方面:公司积极推进卫星通信、卫星导航、卫星遥感、卫星运营、卫星综合应用等领域,圆满完成了我国首个Ka频段多点波束卫星地面系统--中星16号卫星地面系统研制任务;GNSS导航系统助力天宫二号和神舟十一号交会对接任务圆满成功;我国首个海外建设的陆地观测卫星接收站--中国遥感卫星地面站北极接收站进入试运行阶段;智慧城市、城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进。报告期内,公司卫星应用业务实现主体航天恒星科技有限公司实现净利润2.09亿元,同比增长5.8%。

军民融合进行时,关注航天五院资产整合。报告期内,中国卫星深化推进军民融合战略:依托智慧城市通用基础服务平台,公司开展了嘉兴智慧化工园区、广东渔业、通州种业等智慧城市典型产品研制;城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进;哈尔滨市“智慧管网”普查工程荣获测绘白金奖;海洋监测和城市测绘运营服务实现常态化。我们认为,中国卫星积极推进军民融合,有望进一步拓宽产品下游市场,为公司创造新的利润增长点。2017年2月7日,中国卫星的控股股东航天五院召开了2017年航天技术应用产业工作会,明确了未来产业化工作的重点,航天应用产业被提到重要位置,并明确利用资本市场做优做强。航天五院提出将“通过资产证券化的手段,充分发挥上市公司平台作用。以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。我们认为,中国卫星作为航天五院旗下的两个上市平台之一,是目前航天五院唯一的军品业务上市公司,有望受益于航天五院未来的院所改制与资产整合。

盈利预测及评级:我们预计中国卫星2017年至2019年的营业收入分别为70.51亿元、80.28亿元和93.93亿元,归属母公司净利润分别为4.40亿元,5.13亿元和5.84亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.43元/股和0.49元/股。我们维持对中国卫星的“增持”评级。

风险因素:航天五院资产证券化与资产整合存在不确定性;公司军民融合发展不及预期;军品业务收入具有波动性。