二三四五:业绩符合预期,消费金融峥嵘已现

年报业绩符合预期。公司营收17.42亿元,同比增长18.48%;净利润6.35亿元,同比增长52.20%,符合预期;其中,“2345贷款王”金融科技平台业务高速增长,金融科技子公司贡献营收2.06亿元,同比增长2,075.93%,净利润1.11亿元(2015年度为亏损731.81万元);流量业务平稳发展,网络科技子公司2016年度贡献营收113,009.47万元,同比增长11.29%,净利润39,481.26万元,同比下降1.07%;此外,公司完成了海隆软件的股权转让,实现9,076.52万元的税后投资收益。同期,公司发布2017年一季度业绩预告,预计净利润18723.84万元-21532.42万元,同比增长100.00%-130.00%,超市场预期。

百亿级流量变现成果初现,消费金融快速起量。“2345贷款王”消费金融高速增长,除净利润增速亮眼外,各指标持续向好。其中,2016年末平台累计借款的用户人数超过380万人,2016年12月当月发放贷款笔数为94.26万笔,M4坏账率从2016年初的5.4%下降到2016年末的3.0%。相较2016第三季度按照25%所得税计提得到的净利润3,396.41万元(未经审计),年度数据体现了企业所得税全免的政策优惠,再刨除计入子公司的定增资金带来的部分财务收益,符合市场预期。未来,公司有望凭借用户体验良好的小额贷款产品,领先的互联网流量入口地位,持牌机构低成本资金支持和完备风控能力获得持续高速发展。

流量基础业务保持平稳发展,移动端业务成果初现。2016年度网络科技子公司贡献营收同比增长11.29%,传统PC端方面,“网址导航”向“内容导航”的转型进一步深化,继续巩固优势地位。移动互联网端业务发展获显著成效,移动端单月营业收入从2015年末的500余万元增加至超过1500万元。但由于受到移动互联网分流、移动端推广支出力度加大、百度搜索引擎导流收入下降以及限制性股票激励费用的摊销等因素影响,净利润同比下降1.07%。未来,公司将通过PC端和移动端的产品矩阵进一步巩固用户粘性,凭借线下推广渠道优势构筑强大壁垒。

消费金融行业面临黄金窗口期,联合运营享有卡位优势。资产荒背景下,消费金融的低资金成本+高收益端回报,高利差下坏账风险可控相对可控,行业迎来黄金窗口期。随着居民消费和信贷需求释放,以及政策红利释放等因素,经测算预计,消费金融有数十亿万级增量空间。公司占据联合运营卡位优势,爆款产品切入行业,占据行业优势地位。

投资建议:公司的互联网信息服务业务稳健发展,PC端+移动端格局逐步形成,地位稳固。消费金融业务凭借“2345贷款王”产品的放量,迎来业绩高速增长。公司紧握消费金融行业的黄金窗口期,以联合运营卡位优势享有广阔空间。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.36和0.44,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。

风险提示:互联网信息服务业务竞争加剧,互联网消费金融业务不达预期。