伟星新材:盈利能力继续提高,PPR强劲增长

公司2016年业绩同比增长38.5%,EPS0.86元

2016年1-12月公司实现营业收入33.2亿元,同比增长20.9%,归属上市公司股东净利润6.7亿元,同比增长38.5%,EPS0.86元;单4季度实现营业收入11.8亿元,同增28.4%,环增43.1%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同增46.4%,环增14.8%,单季贡献EPS0.29元。利润分配方案:每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

2016年预计国内塑料管道总产量为1,435万吨,同比增长4%。公司品牌及经营优秀,营收增速高于行业,且产品结构优化与原材料成本下降,引致业绩劲增38.5%。

毛利率上升,期间费用率小幅下降

报告期内公司综合毛利率46.6%,同比上升2.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为15.1%、7.2%、-0.3%,分别同比变动0.1、-0.4、-0.1个百分点,期间费率22.0%,同比下降0.4个百分点。

单4季度公司营收同增28.4%,环升43.1%;综合毛利率44.7%,同比上升2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为15.6%、5.3%、-0.3%,分别同比变动0.1、-2.5和-0.2个百分点,期间费率20.6%,同比下降0.3个百分点。

PPR、PVC增长较快,PPR毛利润占比71.7%

报告期内公司综合产品销量17.8万吨,同比增长19.3%。分产品,PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件销售收入分别同比增长32.1%、3.9%、21.4%;其中,PPR和PE产品营收增速均较2015年有较大幅度提升,全年收入占比分别为56.7%和27.4%,毛利率分别为56.7%和34.0%,毛利率同比分别提升2.2和1.9个百分点。因产品结构改善,PPR在主营产品毛利润所占比重升至71.7%,同比提升4.6个百分点。

分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为51.8%、20.1%、11.2%和16.9%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长20.4%、25.8%和31.0%。

盈利预测与投资建议

2016年,公司收入与盈利双双快速增长:受益于自身产品结构及成本端改善,营收与业绩快速增长。其主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等,亦为公司发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进,经营稳健。预计公司17-19年EPS1.00、1.16、1.34元,目标价22元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。