伟星新材公司2016年年度报告点评:业绩增长兑现承诺,需求端望稳增

事件:公司发布2016年年度报告,全年实现营收33.21亿元,同比增长20.94%;归母净利润6.71亿元,同比增长38.46%;基本每股收益0.88元/股,同比增长37.50%。

主要观点:

业绩增长符合预期,毛利率持续稳增

2016年公司业绩稳步提升,符合预期,营收水平保持了自上市以来连续增长的态势。公司全年录得毛利率46.55%,较去年同期增长2.73个百分点,延续了自2012年以来每年2个百分点左右的增长幅度。三费方面,公司管控良好,总营收占比变化不大。2016年公司主营业务以PPR管、PE管和PVC管三方面为主,其中PPR管的总营收占比及毛利率水平均持续提升,总营收占比达到56.74%,毛利率水平超过58%,对公司盈利能力的持续提升起到了关键作用。

“星管家”布局范围广,产品、服务双管齐下

近年来,公司一直重视产品质量提升和品牌建设,2016年市场推广宣传费用为9813.36万元,营收占比达到2.95%,较去年同期增长0.3个百分点。公司推出的“星管家”服务,致力于解决家装时管道系统的安全隐患,实现了在营销产品的同时,配套销售安装及售后服务,将产品和服务完美结合。目前,公司产品及服务已经覆盖全国大部分城市,成熟地区的覆盖率高达90%以上,产品市占率较高。

借力渠道优势,进军前置过滤器及防水材料市场

2016年9月,公司在全国范围内推广前置过滤器,开始了对主营业务新的探索;2017年1月,公司与5位核心经销商共同出资设立了防水材料子公司,正式进军防水材料行业。这两块新业务与公司现有主营有一定相关性,在原有渠道优势的基础上有望形成一定的协同效应,未来为公司带来新的利润增长点。

房地产去化推进,家装市场迎春风,龙头企业有望脱颖而出

今年政府工作报告明确提及,要加速推进三四线城市的房地产去化,这对家装市场需求端形成了一定的支撑。另外,一二线城市限购及信贷收紧政策的影响,部分刚需和住房改善需求者转向了二手房或翻新旧房,这种转变为家装市场需求端添砖加瓦。目前,我国家装市场竞争仍较为混乱,但在高房价面前,品牌家装建材与普通家装建材的价格差对消费者的刺激逐渐趋弱,另外,随着人们对家装品质的要求越来越高,优质家装建材企业有望在竞争中脱颖而出。作为国内家装管材的龙头企业,在这样的需求支撑下,公司业绩增速有望保持。

盈利预测与估值

公司2016年全年业绩稳增,成本方面管控良好,毛利率水平连续五年增长。目前,公司营销渠道已在全国范围内铺开,“星管家”服务饱受好评,成熟地区的覆盖率达到90%以上,产品市占率较高。同时,公司主动加码前置过滤器及防水材料业务,积极寻求新的利润增长点。随着房地产的去化要求逐渐明晰,家装市场需求端或将得到稳定支撑,公司业绩有望持续稳增。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.11元/股、1.26元/股、1.41元/股,对应PE分别为16.64倍、14.64倍、13.03倍,给予“买入”评级。