亨通光电深度报告:光通信景气持续,扩产及新业务有望打开成长空间

公司主营业务竞争力突出。公司主营业务涵盖光通信和电力电缆两大行业,能同时为光通信、电力电缆两大领域为客户提供系统解决方案。光通信:2016年因中国移动发力固网宽带建设拉动光纤光缆行业量价齐升,预计短期光棒仍供不应求,预计长期到2020年国内光缆的需求量达到4亿芯公里。2017年8月,为期两年的对日本和美国的进口光纤预制棒反倾销到期,但预计将大概率延长。公司拥有光棒-光纤-光缆-ODN的纵向一体化生产能力,是全球第四大光纤光缆制造商,在三大电信运营商及国家电网公司集中采购中连续多年位列三甲。电力电缆:预计到2020年市场规模达1.7亿元,国内中低压市场处于完全竞争。公司从铜铝杆连铸连轧、导线、中低压、超高压及海底光电复合缆形成了完整产业链,主要面向国家电网、中石油等,市场占有率均位居行业前三,竞争力突出。

海外拓展持续。公司目前国外业务处于体量小增速快阶段,2014、2015年增速分达到61.08%、44.38%,高于国内增速。2015年,公司与印尼Voksel公司、南非Aberdare公司签订收购协议,推动海外并购整合;同时推进巴基斯坦、哈萨克斯坦、印度尼西亚、埃塞俄比亚、委内瑞拉等一路一带重点工程项目,涉及铁路、新能源、智能电网、石油石化、民用工程领域。2016年上半年海外收入增速高达184.61%,有望持续受益海外拓展。

定增延伸产业链,有望成为业绩新增长点。公司拟非公开募资不超过30.65亿元于1月获通过:其中(1)海底光电复合缆扩能:设计产能775公里,目标总产值约12.80亿元;(2)新能源汽车传导、充电设施生产及充电运营:达产后将形成年产新能源汽车线控组件97000套、充电设施36000个/台的产能;智能充电运营项目(一期);(3)智慧社区:苏锡常宽带接入,将建成覆盖70万家庭和政企用户的宽带网络;(4)大数据分析平台及应用:2016年初完成收购优网科技,拟围绕三大应用进行开发,实现与各应用的高效对接和数据传送。此外,公司于2017年1月承担了江苏省宁苏量子干线建设工程项目。扩产及新业务有望成为业绩新增长点。

盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.30/1.61元,对应PE为16/13倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示。投资不及预期;海外拓展不及预期;新业务推进不及预期。