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全信股份:业务结构持续优化,增长势头强劲

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1.事件

公司发布2016 年年报,实现营收4.18亿元,同比增长66.55%,归母净利润0.909亿元,同比增长26.66%,EPS为0.56元/股;拟10股派1元,每10股转增7股;预计2017年第一季度归母净利润2582.50万元至3286.50万元,同比增长10%至40%。

2.我们的分析与判断

(一)16年业绩增长略低于预期,但增长势头强劲

由于组件类和光纤总线类产品全年销售收入的较好表现,公司16年营收实现大幅增长66.55%。而公司归母净利增长26.66%,主要是部分毛利率较低的组件产品营收增长贡献较大。得益于光缆组件、光纤总线子卡、FC 总线等产品的持续增长与突破,公司17年一季度业绩预增10%-40%,中长期增长势头强劲。

(二)业务结构优化,市场地位进一步巩固

公司持续推进线缆新品和组件的研发与推广,航天航空线缆、轻型数据电缆、舰船线缆等新品以及电缆组件、光纤总线子卡等产品市场均有所突破。16年线缆产品同比增长44.82%,营收占比约52%,组件产品同比增长61.64%,营收占比提升至32%左右。此外,FC总线、光模块、热控等新产业技术和市场规模大幅提升,收入同比增长340.14%,营收占比提升至14%。公司整体业务结构进一步优化,军工传输领域优势地位进一步巩固。

(三)践行“同一市场相关产业多元化发展”战略

公司2016年拟收购常康环保100%股权,切入国防军工用反渗透海水淡化装备业务领域,同年,公司投资设立南京赛创热传输,电子设备散热用高端液冷组件、部件及系统纳入公司业务范围。公司通过充分利用资本市场,有效践行“同一市场相关产业多元化发展”战略,进一步增强公司提供整体解决方案的能力。

3.投资建议

假设收购方案2017年实施,预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿,考虑到股份发行后的股本摊薄影响,备考每股收益为0.98元、1.19元和1.41元,当前股价对应PE为50x、41x和35x。公司实施股权激励计划,提高了骨干员工凝聚力,未来有望继续秉承内生+外延的发展思路,增长空间较大,继续给予“推荐”评级。

风险提示:军品市场拓展不达预期。





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