郑煤机:增资过户完成,液压龙头双主业稳健发展

事件:2017年3月3日,公司发行股份及支付现金购买资产之标的资产亚新科旗下6家子公司股权完成过户。同时收到亚新科中国投缴纳的出资共计5.5亿元,认购郑煤机93,22万股股票。上述增资完成后,郑煤机变更后注册资本及累计实收股本均为人民币17.14亿元。

我们认为公司收购的亚新科质地优良,减振与启停电机未来有百亿成长空间:收购的亚新科利润率相对较高,2015年6家子公司净利润为1.7亿,占郑煤机2015年净利润的220%,收购完成后将显著增强公司业绩。同时亚新科是启停电机的绝对龙头,随着国家对汽车油耗的趋紧,启停电机装机率有望大幅上升。亚新科主要客户是大众和雪铁龙,随着装配启停系统的新车型上市,未来市场空间超百亿。

煤机设备更新周期来临,公司主业确定回暖,上游资本开支加大,拉动煤机需求:煤机设备更新周期一般为6-8年,前一轮加设备的周期为2007至2012年,行业不景气使得更新推迟,目前设备达到使用极,17-18年更新周期确定性重启,未来几年将会持续缓慢向上。同时随着煤炭价格的上涨,也使得煤企盈利改善,现金流情况好转,资本开支加大,从而煤机需求改善,公司作为液压支架龙头将率先受益。

质地优秀,利润弹性较大,公司市场份额有望继续提升。公司在手现金超38亿,并且公司老厂房有600亩工业用地,地处市中心,紧邻万达广场和郑州市人民政府,价值超百亿。同时公司员工数和费用率逐年下降,计提极端充分,下游客户大多是大型央企,回款稳定。公司同行业的竞争对手近年来大量淘汰破产,公司稳居龙头位置,市场份额有望继续提升。

投资建议与评级:亚新科并表后,预计公司2016-2018年净利润为1.8亿、5.3亿、7.1亿,考虑公司发行9322万股收购亚新科,以及按照证监会核准上线2667万股募集配套资金,EPS为0.11元、0.3元和0.41元,市盈率为72倍、27倍、20倍,给予“买入”评级。

风险提示:煤炭企业设备更新推迟;亚新科业绩低于预期。