2017年政府工作报告点评:稳增长力度不强,防风险意识突出

评论:

1,调低GDP 增速目标,2017年政策稳增长力度不强。今年政府工作报告中报GDP 增速目标从去年的6.5%至7.0%下调至6.5%左右,这个变化符合市场预期。从目前的宏观经济情况,以及之前各个地方政府今年的经济工作目标变化来看, 当前时点下政府对于未来经济的判断较去年和前年年初相对乐观,经济进一步的下行压力要小于前两年。因此,我们预计今年宏观经济运行将更为平稳,2017年政府在财政和货币政策上加大刺激的可能性和必要性均不大。

2,财政赤字率目标不变,预计2017年基建增速明显下滑。2017年赤字率拟按3%安排,财政赤字2.38万亿元,财政赤字率3.0%与去年持平没有进一步上调。在之前的专题报告中我们反复提及,2015年和2016年由于大量使用财政结余使得实际赤字率大幅高于预算赤字率。在目前财政结余已经基本使用完毕,在没有进一步上调预算财政赤字率的情况下,预计2017年财政支出和基建增速均将有所下滑。

3,M2增速下调,预计货币政策维持中性。今年政府工作报告中将M2增速目标由13.0%下调至12.0%。由于当前阶段M2实际增速水平仅为11.3%,而目标规划为12%,因此在一定时期内,货币政策更多是采取中性观望态度,并无过多动力去提高政策基准利率,并引导M2继续下行。总体来看,我国的货币政策将保持稳定中性观察的局面,预计未来货币条件主动性收紧的概率不大。

4,改革重点更加转向去杠杆降成本,防风险意识突出。2016年以来传统行业去产能和房地产去库存是经济政策的重中之重,目前已经取得非常明显的效果。预计2017年改革政策的重点可能将更加偏向于去杠杆和降成本,今年的政府工作报告明确提出把降低(非金融)企业杠杆率作为重中之重,而在降成本方面提出了三条具体政策意见。预计后续相关政策会陆续出台,2017年去杠杆和降成本值得重点关注。

5,大类资产配置观点:

股市方面,我们继续保持相对乐观。2017年十九大即将召开,各项经济和监管政策预计都将倾向于求稳,指数大幅拉升的可能性虽然不大,但方向上预计继续向上,慢牛行情有望延续。

债市方面,利率在资金供应端并不受到负面约束,而需求端才是决定利率变化方向的根本,我们预计在后期融资需求增速将趋于降低(对应M2增速下行),利率依然会选择回落的方向。