策略研究:市场跌了应该配什么?

市场跌了应该配什么?

最近两周市场风格出现调整,前期涨幅较高的周期板块表现较差,而TMT、旅游等成长和消费板块相对表现较好。如果单纯看周期板块目前的估值水平,已经处于历史较高位置,而从未来业绩增速上来看,周期板块盈利增速或将在2 季度向下回落。当前时点来看,我们认为市场的能见度越来越低。一是随着企业主动补库存的结束,企业盈利将出现见顶回落;二是国内去杠杆防风险的目标,以及美元加息步伐的加快,货币政策易紧难松, 总量流动性的偏紧将逐步在市场利率水平上得到反映。市场在2 季度可能将同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合,我们建议谨慎为上。行业配置上,根据09 年和12 年两次周期反弹结束后市场下跌阶段的行业表现来看,消费和成长具有相对价值。我们的建议是规避高估值(如周期和食品饮料、家电),防御低估值(如银行和医药生物、传媒、计算机、电子等),精选业绩和估值较为匹配的消费和成长股。

光大策略“追风”行业组合

本周我们光大策略“追风”行业组合选择计算机、电子、通信、汽车、休闲服务5 个行业。其中,计算机估值已处于较低水平;电子、通信业绩稳中有升,行业景气度较高;汽车业绩整体趋好,第二批新能源汽车推荐目录发布;休闲服务短期动量较强。

一周回顾

上周A 股整体下跌,风格逐步从前期周期板块转向消费和成长。行业表现方面,电子、休闲服务、汽车、国防军工等少数几个行业微涨,其他多数行业下跌,交通运输、非银金融、钢铁、商贸、建材等行业跌幅靠前。上周,我们通过量化行业比较系统(详见附录)构建的光大策略“追风”行业组合(计算机、传媒、医药生物、电子、食品饮料)涨跌幅-0.46%,同期沪深300(万得全A)涨跌幅为-1.32%(-0.69%)。

量化行业比较结果 从盈利预测变动幅度上看,钢铁、采掘、纺织服装、通信、有色金属等行业变动幅度居前。从行业估值比较来看,银行、传媒、非银金融、计算机、医药生物等行业估值相对较低。从行业流动性比较来看,汽车、休闲服务、电子、计算机、通信等行业资金流动性较强。综合比较来看,计算机、采掘、汽车、通信、电子等行业排名靠前。