光汇石油:等待更好的介入时机

光汇石油17财年上半年净利润为4.12亿港币,而16财年上半年净亏损5.24亿港币。净利润大幅改善主要是因为未有一次性费用以及国际贸易和海上供油业务(ITB)利润率得到改善。预计公司17财年下半年盈利进一步提高,主要是得益于油价上升和天然气产量提高。根据业绩调整预测后,我们将17-19财年盈利预测上调3-12%。尽管如此,我们重申持有评级,建议投资者在2.19港币或更低时买入。

支撑评级的要点

由于公司不断优化运营,国际贸易和海上供油业务的息税折旧摊销前利润率由16财年上半年的1.2%增厚至17财年上半年的1.6%。例如,经营租赁费用同比减少26%至8400万港币。在舟山仓储基地于2017年底运营后,成本将获得进一步节省,利润率将进一步改善。

预计17财年下半年和18财年公司净利润环比分别增长19%和63%,主要得益于石油产量增长和油价提升、天然气产量提高以及来自舟山仓储基地的贡献,该基地应将在2017年底开始运营。

我们还未将公司的电商平台——光汇云油的价值或利润考虑在内,而该平台或将带来上升空间。自2016年9月底以来,注册用户数已由150万增至200万,交易价值已从15亿元人民币升至20亿元人民币。在大规模推广前,公司仍在改善该平台。

但是,基于SOTP估值,公司的股价缺乏吸引力。

评级面临的主要风险

油价大幅上涨。

电商平台发展获得关键性突破。

估值

调整资本开支预测后,为反映净负债的下降,我们将STOP估值目标价由2.29港币上调至2.41港币。